宏观周报:央行工作会议召开,新型城镇化试点披露

1、央行工作会议召开,定调2015 年工作思路。1 月8 日至9 日,2015 年人民银行工作会议召开。

会议从十个方面总结了2014 年人民银行的工作;分析了当前和今后一段时期国内外经济形势,明确了2015 年经济工作的总体要求、宏观政策取向和重点任务。主要任务包括全面加强金融法治体系建设,继续深入推进依法行政和简政放权;继续实施稳健的货币政策;加大金融对实体经济的支持,进一步降低融资成本;加快推进金融改革开放;扩大人民币跨境使用;促进金融市场协调发展;采取综合措施确保不发生区域性系统性金融风险;深入参与国际经济金融政策协调和规则制定;稳步推进金融服务和管理现代化等等。

平安观点:2015 年央行工作重点在“防风险”,并强调关注区域性金融风险;央行再度表明 “稳健的货币政策”的走向,2015 年央行将继续维持货币政策中性,全面宽松依然难以到来,货币政策仍主要是定向调控搭配各种新型工具。2015 年金融改革开放任务具体落实到利率市场化、金融机构改革、外汇管理体制改革等,表明2015 年金融改革的推进力度将有所加强。

2、新型城镇化试点名单披露,确定五大任务。近日,国家发改委等11 部委在系统内部联合印发《国家新型城镇化综合试点方案》,江苏、安徽两省和宁波等62 个城市(镇)已确定列为国家新型城镇化综合试点地区。各地要在2014 年底前开始试点,并根据情况不断完善方案,到2017 年取得阶段性成果,形成可复制、可推广的经验;2018-2020 年,逐步在全国范围内推广试点地区的成功经验。

《试点方案》提出五大主要任务:一是建立农业转移人口市民化成本分担机制;二是建立多元化可持续的城镇投融资机制;三是改革完善农村宅基地制度;四是探索建立行政管理创新和行政成本降低的新型管理模式;五是综合推进体制机制改革创新。

平安观点:《试点方案》的推出标志着新型城镇化综合试点工作的正式启动。2015 年,新型城镇化试点工作五大任务中能够取得较大进展的可能是以健全地方发债机制为代表的城镇投融资机制改革;而户籍制度改革、土地改革、行政区划调整等都远非朝夕之功。我们认为,2015 年新型城镇化建设将随着各方面改革的不断推进而取得新的进展,但考虑到各方面改革的复杂性,新型城镇化仍将是一个循序渐进的过程。

3、农村土地改革试点意见印发,开启土改试点阶段。近日《关于农村土地征收、集体经营性建设用地入市、宅基地制度改革试点工作的意见》印发,这标志着我国农村土地制度的改革即将进入到试点阶段。此次《意见》明确了试点的4 大任务。一是完善土地征收制度,二是建立农村集体经营性建设用地入市制度,三是改革完善农村宅基地制度,四是建立兼顾国家、集体、个人的土地增值收益分配机制,合理提高个人收益。对于改革试点的要求,一是坚持小范围试点,二是坚持依法改革,三是坚持封闭运行。试点工作在2017 年底完成。

平安观点:《意见》的印发意味着我国农村土地改革试点工作的正式启动。从四大任务来看,仍然是立足顶层设计的较为概括的内容,后续应有更为详细的试点落地配套细则。对改革试点提出的小范围限制,突破法律需提请人大授权,以及坚持封闭运行来看,中央对农村土地制度改革的态度仍 审慎稳妥。试点工作完成时间定在2017 年,也表明政府为各试点地区留出了较长的政策落地和改革实施的时间,农村土改将仍然是一个平稳推动和循序渐进的过程。

4、发改委2015 年将加快推进价格改革。1 月4 日,国家发改委陆续发布通知,宣布放开24 项商品和服务价格,拉开了2015 年价格改革的序幕。发改委表示2015 年我国将加快推进价格改革,再放开一批价格,下放一批定价权限,尽快修订政府定价目录。2015 年内,我国还将再分两批放开多项价格,药品价格、医疗服务价格、电力输配价格等都在改革之类。

平安观点:我们认为,此番价格改革对物价将存在向上拉动的力量,但并不会出现如同上世纪80 年代末的价格闯关造成的严重通货膨胀;原因在于彼时价格闯关之前国内处于“经济过热+高通胀”的局面,而当前经济增速下行,且通缩压力渐显。物价的低位运行使得发改委具备了加快推动价格改革的条件,而2015 年上半年可能是其改革的最好时间窗口。

5、12 月非制造业PMI 继续扩张。1 月6 日,汇丰银行公布数据显示,2014 年12 月中国服务业PMI 为53.4%,高于前值的53.0%,并创三个月新高。这是该数值连续第二个月上升,且明显高于荣枯线,表明服务业扩张势头加速。此前,国家统计局和中国物流与采购联合会发布的2014 年12 月非制造业商务活动指数达到54.1%,创4 个月的新高。不过,12 月份中采和汇丰公布的数据均显示,制造业PMI 和非制造业PMI 呈现相反的走势。

平安观点:中采和汇丰非制造业PMI 指数双双回升,显示我国服务业活动相对稳定,服务业扩张势头较为明显。在当前制造业持续低迷的情况下,尽管服务业短期内仍无法抵消制造业疲软带来的经济下行压力,但仍能在培育新的经济增长点,以及吸纳就业方面发挥积极的作用。

n 物价跟踪:食品价格继续回升。

上周食用农产品价格整体继续上行,大部分食品分项价格有所回升。其中,蔬菜价格仍然是拉动食品价格上涨的主要动力,较上周环比上涨1.9%,涨幅有所扩大;禽类价格环比涨幅为0.6%;而粮食、肉类和水产品价格环比均小幅上涨0.1%。此外,蛋类和食用油价格环比分别下跌1.3%和0.2%。上周农产品批发价格有小幅回调,但我们认为低温天气的影响和春节因素的到来仍将继续拉动食品价格的上行。上周生产资料价格有所回升,仅钢材价格环比下滑0.5%;化肥、有色金属和橡胶价格环比分别上涨0.1%、0.3%和1.1%,国际原油价格上周仍持续下行,CRB 指数继续下滑,预计生产资料价格短期内仍将继续下行。

n 流动性跟踪:短期资金价格持续回调。

上周央行在公开市场上仍无任何操作,到上周四已经是央行连续12 次暂停公开市场的常规操作,资金净投放为零。短期资金价格继续大幅回调,银行隔夜拆借利率降至2.80%,较上周回落84 个bp;7 天利率降至3.79%,较上周回落102 个bp;票据直贴利率降至5.34%,较上周回落48 个bp。长期资金价格走势相对平稳,其中10 年期国债到期收益率小幅回升1 个bp 至3.63%,而两类企业债到期收益率均小幅回落4 个bp。此外,3 个月理财产品收益率回落至5.26%,温州民间融资利率小幅回升至19.82%。人民币汇率上周再度走软,美元兑人民币中间价贬值0.17%至6.130,即期汇率贬值0.07%至6.209。而美元兑人民币12 个月NDF 上周有所回升,升值0.20%至6.328。