12月份物价数据点评:通缩渐行渐近,经济衰退加深

事项:1 月9 日,国家统计局公布了物价数据:2014 年12 月份,全国居民消费价格总水平(CPI)同比上涨1.5%,环比下降0.3%;全国工业品出厂价格(PPI)同比下降3.3%,环比下降0.5%。

2014 年,全国居民消费价格总水平同比上涨2.0%;全国工业品出厂价格同比下降1.9%。

平安观点:

12 月份CPI 同比上涨1.5%,全年同比上涨2.0%,符合我们的预期。12 月食品价格环比上涨1.2%,主要是低温天气下蔬菜价格大幅上涨的拉动作用。1 月份,在蔬菜价格持续上涨和春节因素的作用下,CPI 环比涨幅还将扩大;但考虑到基数效应、通缩预期和PPI 大幅下行的背景,我们预计1 月份CPI 将再创历史新低。2015 年全年CPI 翘尾因素低于2014 年0.5 个百分点,预计2015 年CPI同比也将继续下滑,通缩正渐行渐近。12 月份PPI 同比下跌3.3%,全年同比下跌1.9%。12 月PPI同环比跌幅再创新低,原因在于生产资料价格的持续下行和工业生产状况的疲软。翘尾因素显示2015 年PPI 走势仍不容乐观,PPI-CPI 裂口的扩大表明经济衰退正在加深。预计1 月份PPI 仍将继续下行,2015 年开年经济下滑的势头将非常明显。

12 月份食品价格同比上涨2.9%,环比上涨1.2%。各分项中,蔬菜价格的上涨最为突出。随着全国范围内气温的普遍下降,蔬菜价格环比大幅上涨11.3%,成为拉动食品价格上涨的最主要动力。受低温天气的影响,水产品和水果价格环比也分别上涨1.0%和1.9%,粮食价格小幅上涨0.1%。

此外,油脂、肉禽、蛋类和奶制品价格环比分别下跌0.8%、0.2%、1.6%和0.4%。预计短期内蔬菜价格仍将继续带动食品价格的上行。

非食品价格同比上涨0.8%,环比下跌0.1%。非食品各分项价格涨跌互现。其中,衣着、家庭设备用品和医疗保健类价格环比分别上涨0.1%、0.1%和0.2%,而居住、娱乐教育文化用品和交通通讯类价格环比分别下跌0.1%、0.2%和0.3%。烟酒类价格环比持平。

2014 年12 月份CPI 同比上涨1.5%,全年CPI 同比上涨2.0%,符合我们此前的预期。据此,我们得出2015 年CPI 翘尾因素为0.4%,较2014 年回落0.5 个百分点。由于CPI 整体走势与翘尾因素大体一致,我们预计2015 年CPI 整体还将下行,通缩正渐行渐近。而1 月份,蔬菜价格仍处于上行区间,加上春节因素的作用,预计CPI 环比涨幅还将扩大;但考虑到基数效应较高,以及当前的通缩预期和PPI 大幅下行的背景,我们认为1 月份CPI 很可能再创历史新低。预计1 月份CPI同比上涨1.2%,环比上涨0.7%。

12 月份PPI 同比下跌3.3%,环比下跌0.6%,同环比跌幅再创年内新低,PPI-CPI 裂口继续扩大。各分项中,生产资料价格环比下跌0.8%,生活资料价格环比仍持平。12 月PPI 跌幅超预期,显示当前经济下行压力仍大:一方面,钢铁、有色金属、化工等生产资料价格12 月份继续大幅下行,国际原油价格亦无企稳迹象,进入1 月以来WTI 和BRENT 原油均已跌破50 美元/桶;另一方面,国内工业生产状况持续疲软,刚刚公布的PMI 指数已经跌至荣枯线附近,企业经营信心严重不足。

2015 年PPI 翘尾因素-1.9%,较2014 年下滑1.4 个百分点,预示着PPI 在2015 年的走势仍然不容乐观。PPI-CPI 裂口的持续扩大也显示当前经济衰退正在迅速加深。从目前的情况看,生产资料价格下行的趋势还在延续,工业生产疲软的状况短期也难以好转。我们预计1 月份PPI 仍将下行,环比下跌0.4%,同比下跌3.5%。2015 年开年经济下滑的势头将非常明显。