电子行业:台湾面板厂商12月营收点评

事项:

台湾面板厂商12月营收全部出炉,群创12月份营收同比大幅增长18.0%,彩晶12月营收同比增长5.2%,友达12月营收同比微增0.9%,华映12月营收同比下跌8.9%。

友达和群创12月营收继续维持高位,群创11月营收从年初2月的低点248.69亿新台币攀升至12月的382.09亿新台币,继续保持增长态势。受年底淡季影响,各大面板厂商12月营收环比都出现下跌。14年全年营收仅群创正增长1.4%,其余三大厂商均出现不同程度的下滑。

平安观点:

台湾面板厂商12月营收维持高位,未来供给增量有限。

从年初至今,台湾面板厂商的月营收总体呈上升趋势,行业逐渐转暖,行业拐点逐渐明确。从需求端看,用户对大屏电视需求持续增长,各大品牌厂商积极争取市场份额,大尺寸的面板需求尤为紧俏,价格也水涨船高。近期,知名的市调机构NPDDisplaySearch公布最新国际市场液晶电视面板价格走势,数据更新日期截止到2015年1月5日,32英寸液晶面板出现了1美元的涨幅,如果从2014年9月份算起,从88美元涨至96美元。同时出现价格上涨的,还有40英寸液晶面板,不过涨幅也不大,同样为1美元。

对比2014年9月19日的价格,40英寸面板已经从128美元涨至135美元。

根据DisplaySearch的研究报告,2015年大尺寸面板供给预期为1.78亿平方米,仅比2014年增长2.88%,相比11年-13年的年均9.05%的增速,供给增速大幅回落。15年大尺寸面板供应量增幅有限,主要有三方面原因:(1)LCD资本开支减少,预计2015年的资本支出将比2014年减少33.89%,资本支出下滑明显;(2)高世代线切割中小尺寸面板比例提升,目前6代线中约有20%用于切割中小尺寸面板,预计2015年这一比例将逐渐提升到24%,一定程度上减少了大尺寸面板供应;(3)日、韩、台加快技术升级改造,但新技术工艺复杂且良率偏低,改造后新产线产能缩减。

群创营收改善,大陆面板企业盈利弹性大。

群创2014年第4季合并营收为1150亿元,与2014年第3季合并营收为1131亿元相比增加1.6%,较去年同期成长18.2%。大尺寸合并出货量共计3581万片,与第3季出货量3698万片相比减少3.2%;中小尺寸合并出货量共计7748万片,与第3季出货量7795万片相比减少0.6%。

群创表示,受到电视面板尺寸变大及中小转型高阶智慧型手机面板策略影响,虽年对年出货量减少,营收则微幅成长;2014年全年合并营收4287亿元,与2013年全年营收4227亿元相比增加1.4%。2014年全年大尺寸全年合并出货量共计1亿4140万片,与2013年全年出货量1亿3723万片相比增加3%;中小尺寸方面,全年合并出货量共计3亿2022万片,与2013年全年出货量4亿2689万片相比减少25%。

国内面板厂商华星光电产量和盈利能力持续提升,目前已跃居全球第五大液晶电视面板厂商。华星光电是TCL集团重要的利润来源和建立产业链壁垒的关键,持续保持行业领先,是全球8.5代液晶面板厂产量最大、效率最高的工厂之一。华星光电作为全球第五大液晶电视面板厂商,连续七个季度关键经营指标保持行业领先。华星光电深圳第一工厂自2012年9月满产以来,使TCL成为国内唯一具备“液晶面板-背光模组-整机制造”的产业链垂直一体化优势的企业。半导体显示面板业务与下游多媒体业务协同发展,不仅成功增强了竞争优势,还建立起抵御行业周期波动风险的能力。华星光电目前已经成为全球第五大液晶电视面板厂商,是TCL集团重要的利润来源和建立产业链壁垒的关键,其主要运营及财务指标持续保持行业领先,是全球8.5代液晶面板厂产量最大、效率最高的工厂之一。

投资建议。

我们认为面板行业在经历低谷之后逐渐回暖,供需情况将持续好转,行业拐点逐渐明确。伴随着价值蓝筹的价值回归,以京东方A为代表的面板企业股价也全面回升,京东方A至2014年8月以来涨幅达44.78%。

面板行业的寒冬已经过去,随着LCD资本支出增速回落、高世代切割中小尺寸面板增加、现有生产线的升级改造等,预计2015年大尺寸面板供给增加有限。而电视、手机、平板等产品大尺寸化的进程仍将继续,推动大尺寸面板的旺盛需求。我们预期2015年面板行业供需趋于平衡,而价格的上升与现金成本的走低将扩大厂商的弹性收益,未来面板企业的业绩有望进一步提升。

推荐组合:建议关注华东科技、TCL、深天马、京东方A、彩虹股份、华映科技。

风险提示:全球经济疲弱带来下游需求低于预期;产能过剩造成价格、毛利率下降。