HS300 指数增强标的。
HS300 指数由沪深两地A股市值最大的300 只股票组成,每半年调整一次。
由于有股指期货可供对冲、股票流动性好等原因,HS300 也是指数增强的首选标的。
HS300 指数增强构建流程。
我们的指数增强策略构建流程为1) 构建较为完善的因子库 2)从因子库众多因子内选出有效因子3) 根据有效单因子构建有效双因子组合和有效三因子组合, 我们对于有效双因子的定义是,对于不同类的有效因子两两组合,如果第一组目标函数最优且目标函数较单因子有改进,那么双因子为有效的4)用等权/流通市值/指数内权重方法为因子配置权重,实证检验不同因子权重配置方法的效果。另外,我们也会对同一组因子不同选股个数进行实证回测,来找出适合指数增强较优的选股个数和配置方法。
单因子有效性测试。
我们认为,静态多因子模型中的因子首先必须作为单个因子是有效的。单因子有效指在一个市场周期内,因子有较为显著的选股区分性。根据不同收益风险偏好,区分性的定义不同。对于激进投资者(能忍受较大回撤), 区分性目标函数为最终总收益/年化收益;而对于稳健型投资者,区分性目标函数则为收益/风险比(或收益/回撤比)。纯多头增强与多空配对增强的区分性目标函数也有不同。
单因子有效性测试结论。
我们对因子库中17 类78 个因子逐个进行因子有效性回测。17 类因子分别为规模因子、估值因子、盈利因子、成长因子、经营因子、偿债能力因子、资本结构因子、股东指标因子、红利因子、市场因子、估值因子相对、成长因子相对、盈利因子相对、成长因子相对、经营因子相对、偿债能力因子相对。我们罗列了从收益、收益风险、配对交易通过分组测试的有效单因子,这些因子将作为静态多因子模型的备选因子。对于收益偏好类投资者,比较典型的有效因子类包括规模因子、估值因子、盈利因子、成长因子、市场因子、估值因子相对、成长因子相对、市场因子相对等7 大类因子中众多因子,关于静态多因子/动态多因子模型的模型的构架方法,请参见下一篇报告。