A股投资策略:银行、保险加中游蓝筹双轮驱动

一周市场回顾:截至上周五收盘,上证指数收报3157.60 点,周涨幅1.58%,深圳成指收报10802.64 点,周涨幅1.65%。板块方面,银行、非银金融、食品饮料、传媒、公用事业等行业板块涨幅居前,计算机、交通运输、钢铁、国防军工、电子等行业板块跌幅居前。从主要指数表现来看,市场风格继续分化,沪深300 指数上涨1.85%,而创业板指数下跌3.80%。两市日均成交额6920.22 亿元,较前一交易周减少987.82 亿元。市场各指数、板块涨幅及估值见图1、图2、图3 和图4。

市场分析: 估值方面,截止上周五收盘,沪深300指数成份股的整体市盈率(TTM)12.45 倍,28 个申万一级行业市盈率中位数为36.88 倍,有9 个行业低于30 倍,市场整体估值仍然较低,上周申万一级行业涨幅排序与其市盈率倒序排序相关系数为0.51,市场依然延续低估值的配置策略;创业板估值无论横向比较还是纵向比较都高估,我们认为创业板缺乏系统性趋势性机会。资金面,场外资金依然不断增配股市,但杠杆资金入场节奏趋于谨慎,后市市场节奏可能更加平缓。市场交投方面,两市日均成交额连续两周缩量,上周缩量至6920.22 亿元,随着成交额连续缩量,市场走势将更加分化,市场机会可能更进一步向低估值蓝筹板块集中。

行业配置方面,我们建议采取银行、保险加中游蓝筹的双轮配置策略,地方融资平台问题平稳解决、房地产市场缓慢复苏是市场走强的逻辑之一,如果这个逻辑成立,压制银行估值的两个风险因素也相应解除,因此,看好后市行情和配置银行的逻辑一致;二级市场走强,保险行业投资收益必然受到正面影响;我们在上周的策略已经分析过,中游行业配置基于盈利能力改善。

投资策略:杠杆资金入场趋于谨慎,两市成交额连续两周缩量,市场机会可能更进一步向低估值板块集中,上涨趋势可能更加平缓。中期行业配置方面,建议采取银行、保险加中游蓝筹的双轮配置策略,短期从估值、盈利预期等维度综合考虑,我们建议配置银行、公用事业、交通运输、房地产、建筑装饰等行业。下周国信证券上市,可能刺激证券板块小幅上涨,鉴于证券板块估值已偏高,我们建议不宜追涨证券板块。

主要风险:国际原油价格大幅反弹。