萃华珠宝:黄金珠宝“老字号”企业

投资要点

公司简介。

萃华珠宝是一家从事珠宝饰品设计、加工、批发和零售的“中华老字号”企业,是一家典型的由“前店后厂”发展起来的企业。公司产品以黄金饰品为主,兼营铂金饰品、镶嵌饰品等珠宝饰品,目前已在全国建立了包括10家直营店和339家加盟店的营销网络。从收入地区分布看,东北地区是公司的传统优势区域;以销售模式分,公司主营收入主要来源于批发业务。

募集资金项目简介。

公司本次IPO 募集资金拟投资于“增设直营店项目”,项目投资总额为40,870万元,总体建设期2年,将用募集资金项目建设16家直营店,包括4家专卖旗舰店和12家店中店。项目涉及的全部直营店建成并达到正常营业水平后,理论上预计将每年新增营业收入94,650万元、新增营业利润12,160万元,公司的零售比例将有所提高。

盈利预测。

假设随着直营店的逐步开设以及对加盟商的不断扩展,公司营收将保持稳定增长;我们预计公司营收2014-2016年增速分别为7.76%、11.27%和10.92%;归属于母公司的净利润年增速分别为-5.65%、18.00%和15.65%;2014-2016年公司每股收益分别为0.69元、0.82元和0.95元。

公司合理估值。

综合考虑可比上市公司当前估值水平及公司未来成长性,我们认为给予萃华珠宝2015年15-18倍市盈率较为合理,由此公司合理估值为12.28-14.74元/股。