银邦股份2014三季报点评:产能释放不足,全年业绩目标难实现

事件:公司公布2014三季报,报告期内公司实现营业收入10.59亿元,同比下降10.02%,归属于上市公司股东的净利润5219万元,同比下降18.84%,实现基本每股收益0.14元,去年同期为0.34元(按最新股本摊薄后为0.17元)。其中,2014Q3单季度实现营业收入3.69亿元,同比增长1.68%,环比增长5.18%,实现归属于上市公司股东的净利润1159万元,同比下降16.70%,环比下降39.75%,前三个季度分别实现基本每股收益0.11元、0.05元和0.03元。公司前三季度业绩略低于我们此前的预期,全年营业收入和净利润目标预计难以实现。

国联点评:

新增产能释放不足以及折旧增加是公司业绩同比下降的主要原因。报告期内,公司归属于上市公司股东的净利润较去年同期减少1212万元,主要是期间费用率增加所致,其中因折旧增加导致管理费用同比增加837万元,由于利息收入减少导致财务费用同比增加844万元;而原有设备与新投产的热轧产能并不匹配,造成热轧产能释放不足,这也在一定程度上影响了公司的业绩。

销售毛利率略有提升,但由于期间费用率的增长导致销售净利率小幅下滑。前三个季度,销售毛利率同比提升0.83个百分点,而销售净利率同比下滑0.54个百分点,随着高毛利率铝合金复合材料产能的逐步释放,公司盈利能力有望逐步改善。

考虑到公司前三季度的业绩表现,我们向下修正盈利预测,但仍然维持“推荐”评级。公司的3D打印和军工题材成色较足,值得期待,我们中长期看好公司的发展前景。基于前述理由,我们向下修正盈利预测:公司2014-2016年实现基本每股收益分别为0.20元、0.32元和0.47元,当前股价对应2015年动态PE49X,由于公司股价近期调整幅度较大,消化了部分估值压力,维持对公司“推荐”评级。

风险提示。下游需求疲弱,订单低于预期;募投产能利用率低等。