星河生物:菇价回升,并购落地,全年预计扭亏

事件:公司公布前三季度业绩预告,预计前三季度亏损2700万-3200万,同比增长45.72%-54.20%。

报告摘要:

预计公司3Q单季度亏损近1500万,年初至今生物转化率提高+金针菇价格提升助力公司减亏:公司3Q单季度预计亏损1188万-1688万,与去年同期亏损1262万的水平较为接近,基本符合预期。真姬菇、白玉菇、杏鲍菇今年价格和盈利均维持高位。广东金针菇均价7-9月同比+21%、+9%、-2%,9月价格回调对盈利造成一定影响,另外7、8月份由于菌菇感染率高,增加了部分亏损。公司今年以来生物转化率逐步提升,且整体产能扩大30%至140吨/日,摊薄单瓶成本;10月以来广东金针菇均价恢复上涨+4%,4Q预计盈利将进一步改善;

11月洛阳伊众有望并表,金针菇价格同比继续提升,全年业绩将扭亏:1)目前洛阳伊众的工商变更已经完成,但部分付款尚未完成,并表进程略微低于预期。预计在10月底前可以满足并表条件,11-12月两月实现并表,预计将贡献净利润近2000万;2)根据草根调研,目前广东金针菇售价约为180-250元/件(20kg),随着行业逐步进入上行周期,及4Q金针菇消费旺季到来,金针菇价格有望提升至300元/件以上,食用菌业务继续减亏;3)今年公司还有望收到政府补贴近千万元,因此我们预计公司全年业绩将实现扭亏;

食用菌行业价格见底回升趋势明确,收购肉牛养殖屠宰业务盈利性强,公司明年业绩有望大幅提升:1)我国食用菌行业产值2000亿,年均增速15%,目前工厂化率仅7%,与欧美国家80%以上水平相比有巨大的追赶空间;2)食用菌行业供需关系与竞争格局显著改善,未来2年都将处于上升周期,价格见底回升的趋势明确,业绩弹性巨大;3)收购肉牛养殖屠宰业务盈利性强,牛肉价格年均上涨10%。公司目前正处在经营与业绩拐点,明年业绩有望大幅提升;

盈利预测及投资建议:预计14-16年收入分别为4.8亿、10亿和12.6亿,YOY89%、106%和27%;归母净利润150万、1亿和1.5亿,YOY101%、6646%和51%;EPS0.01元、0.69元和1.04元,公司已接近我们第一目标价,上调目标价至17.2元,维持“买入”评级。