汇川技术2014年半年报点评:新能源产品大幅放量,工控产品稳健增长

业绩保持较高增长:上半年,公司实现营业收入10.4亿元,同比增长48.2%;实现营业利润2.74亿元,同比增长27.2%;实现净利润3.16亿元,同比增长39.4%。其中二季度,公司实现营收5.99亿元,同比增长44.4%;实现净利润1.90亿元,同比增长27.5%。二季度收入和利润增速较一季度均有小幅下滑。

新能源产品大幅放量。上半年,得益于下游市场(光伏及新能源汽车)需求的快速增长以及公司对新能源市场的大力开拓,公司新能源产品大幅放量,实现收入1.50亿元,同比增长1.31亿元,同比增速达702%,成为上半年公司业务发展的最大亮点。预计公司新能源产品全年有望实现收入5亿元,占比总营收超过20%。

工控产品保持稳健增长。上半年,除新能源产品外的其他工控产品合计实现收入9亿元,同比增长30%。其中,变频器、电梯一体机等变频器类产品实现收入6.16亿元,同比增长19%,虽然增速有所下滑,但依然显著高于行业增速(5%左右),市占率进一步提升(预计超过6%);通用伺服、专用伺服等运动控制类产品在行业拓展和客户突破方面进展良好,收入保持较快增长(22%)。

毛利率有一定下滑。受毛利率相对较低的新能源产品收入占比提升的影响,上半年公司综合毛利率下滑3.72个百分点,导致利润增速低于收入增速。随着新能源产品收入占比的进一步提升,预计公司综合毛利率或将继续下滑,但幅度或比较有限。

盈利预测与评级:预计公司2014-2016年EPS分别为:0.99元、1.22元、1.48元,对应于7月31日收盘价,PE分别为:28倍、23倍、19倍,维持公司“增持”评级。

风险提示:房地产市场低迷拖累公司电梯产品收入增速大幅下滑风险;市场竞争加剧导致毛利率大幅下滑风险;市场拓展风险。