尔康制药:辅料业务增速加快,未来重点看淀粉胶囊

公司动态

事项

公司发布2014年中报业绩预告,我们对此给予点评。

事项点评同期净利增58%~78%。

公司预计上半年归属于上市公司股东的净利润为12,671.90万元~14,276.10万元,同比增长58%~78%。报告期内公司围绕发展战略规划开展各项业务,主营业务保持稳健增长,募投项目投产率逐步提升,使得公司整体业绩较去年同期有大幅度的增长。

辅料业务提供业绩基础。

我们认为,受益于行业规范度的提升,今年公司辅料业务增速有望加快。公司去年底变更公司变更募集资金投向,使用五千万支/年注射用磺苄西林钠扩产项目的募集资金6,332万元、营销网络建设项目的募集资金1,607万元投资华南药用辅料基地建设项目(一期),显示出对辅料业务的信心。公司不断提升技术标准,通过购买或开发的方式增加高端辅料品种,不断加强以药用淀粉为代表的新型高端药用辅料产品的市场推广,为辅料业务增长提供新动力。

淀粉胶囊为未来看点。

今年陆续收购洞庭柠檬酸化学有限公司51%股权和长沙正阳药用胶囊有限公司100%股权,对外扩张步伐不断。同时出资3,800万设立全资子公司湘阴明胶,拟租赁洞庭公司部分场地、设备及配套公用设施进行生产。收购胶囊厂及设立明胶子公司使公司涉足明胶胶囊业务,明胶胶囊业务将对公司的淀粉胶囊业务提供技术支持,公司同时拥有动物明胶胶囊和植物胶囊,丰富产品线,也能为客户提供更多选择。公司预胶化羟丙基淀粉和淀粉空心胶囊获得清真认证和DMF注册,有利于公司海外市场的进入。目前国产明胶胶囊价格约为150元/万粒,HPMC植物胶囊价格约为400元/万粒,植物胶囊以HPMC胶囊和普鲁兰多糖胶囊居多,成本远高于前者。公司淀粉胶囊成本低于其他植物胶囊品种,竞争优势明显,有望首先从保健品进入市场。公司目前淀粉胶囊在建产能300亿粒,以250元/万粒计算,满产后将贡献收入7.5亿元,以50%利润率计算,每年有望产生3.75亿元的营业利润。

投资建议。

未来六个月内,维持“谨慎增持”评级。

公司13年实现每股收益0.42元,预计公司14年实现每股收益0.57元,以7月7日收盘价36.68元计算,动态、静态市盈率分别为86.41倍、64.51倍。化学制药行业上市公司13年、14年市盈率中值分别为51.87倍和36.28倍,公司市盈率高于行业平均水平。我们认为,公司淀粉胶囊今年上市以及围绕木薯产业链进行的兼并收购有望为业绩带来较大弹性,药用辅料业务今年有望稳健增长,招标启动将促使磺苄业务回归高增长,我们看好公司未来一段时期的发展,维持“谨慎增持”评级。