厦门钨业:非经常性损益令业绩高于预期,处于有利地位;买入

最新消息

厦门钨业发布业绩快报,2013年实现营业收入9.92亿元,较我们预测的9.31亿元高6.6%;归属于上市公司股东的净利润4.52亿元,折合每股收益0.66元,高于我们预测及万得市场一致预期的0.6元。净利润高于预期主要为公司转让下属子公司增加的合并收益5,867万元,剔除该收益后公司净利润折合每股收益约0.57元,略低于我们预测。

分析

子公司厦门滕王阁房地产开发有限公司(厦门钨业持有60%股权)2013年实现净利润3.23亿元,剔除转让重庆滕王阁公司后净利润约为2.25亿元,与2012年持平。公司稀土产品因价格和销量下滑,该业务2013年亏损1.15亿元,而2012年同期为盈利1,793万元。公司主营业务钨产品2013年净利润约为3.73亿元,与2012年也基本持平。然而,上游钨精矿价格同比上涨(9.2%)及2013年一季度合并都昌钨钼矿增加钨精矿使得上游钨矿盈利增长。钨冶炼业务因原材料价格上涨,利润有所下滑。报告期公司九江硬质合金项目开始试生产,但初期业绩贡献有限。

潜在影响

公司2013年业绩同比仅下滑11.6%,显著好于行业平均水平(我们预计同比下滑30%以上)。公司当前2014年PE为27.2倍,低于历史中值40.8倍。我们预计九江硬质合金项目2014年将逐步贡献利润,公司长汀金龙稀土公司与苏州爱知高斯公司签订长期供货协议也将提升盈利能力。因此我们维持对公司的买入评级,并维持我们的盈利预测与12个月目标价。