海油工程首次覆盖报告:中海油为依托,助力公司业绩腾飞

深海渐成国际石油公司的投资趋势。2011年以来连续三年的油价高位运行对国际大石油公司的发展战略产生了影响,通过剥离非核心、低效及高风险地区的资产,降低占用的资本,投资于资源潜力大、回报高的风险勘探领域,深海正是其中之一。我们判断2014年油价可能走弱只是暂时的,随着全球经济逐渐复苏带来的需求增长,油价可能还将走强,刺激石油公司加大勘探开发投资力度。高油价和先进的开采技术是海洋开采的保障,使国际大石油公司有机会在海洋中创造价值。

国内能源形势决定必须加快向海洋要油。不太乐观的能源形势决定了我们必须要加快向海洋要油。2012年我国原油表观消费量达到4.76亿吨,较2002年的2.29亿吨翻了一番还多,而产出并没有太大的增长,2012年国内产出仅为2.07亿吨,对外依存度已经达到了57%,巨大的产消缺口使得中国必须要从国外大量的进口原油来满足国内消费的不断增长。

政府支持、能源价改利好海洋开发。在国内能源紧缺的背景下,新一届政府也高度重视海洋油气开发,2013年4月《国家海洋事业发展“十二五”规划》出台,海洋油气开发有望进入大规模的实质开发阶段。能源价改也有利于促进石油企业的勘探开采动力,终端销售价格的提升将能很大程度的提升石油公司的盈利能力,利好油服行业。

中海油为依托,国内市场有保障。公司超过80%以上的收入都是来自中海油系统,中海油资本开支情况对公司的业绩影响巨大。2012年中海油资本支出较2011年增长了35%,2013年的资本开支计划120-140亿美元之间,而2014年作为中海油五年规划建设的又一个高峰期,资本支出至少将有20%以上的增幅。

盈利预测与投资评级:我们预计公司2013~2015年净利润分别为27.01亿元、32.28亿元和34.31亿元,EPS分别达到0.61元、0.73元和0.78元,对应2014年1月27日收盘价(8.40元/股)的动态PE分别为14倍、12倍和11倍,首次给予“买入”评级。

风险因素:中海油资本支出不达预期的风险;海上施工遭遇极端恶劣天气的风险;珠海基地投产低于预期的风险。