中国化学业绩预告点评:13年业绩低于预期,14年形势将显著转好

事件:

公司预计2013年营业收入595.3-649.4亿元,同比增长10%-20%,归属母公司股东的净利润32.4-35.5亿元,同比增长5%-15%,新签合同额820亿元。

主要观点:

1.业绩与订单数据均低于我们及市场一致预期 公司预计的2013年净利润同比增长5%-15%,对应EPS0.66-0.72元,低于我们预计的EPS0.78元及市场一致预期的0.77元;Q4归母净利润7.47-10.56亿元,同比变动-23.87%-7.55%;新签合同额820亿也低于公司规划的850亿。数据低于预期的主要原因为上半年国家批复了近4000亿现代煤化工路条之后,市场普遍对路条项目下半年开始招标存在预期,但原拟下半年招标的煤化工项目延后,Q4数据低迷也说明业主方资金面紧张,影响工程进度及收入确认。13年毛利率略有下滑,主要系新签设计订单不乐观、去年建筑订单占比大幅增加所致。

2.14年公司面临形势将显著转好

公司14年面临的行业形势将显著好转。13年已批的近6000亿现代煤化工项目均在顺利开展前期,预计3-4月份开始招标,而且从今年政策的释放力度来看,国家对煤化工行业升级带动投资的迫切程度很高。传统化工行业14年新增投资也不悲观,产能结构调整进程并未完成,预计增幅平稳或小幅下降,公司近三年化工新签订单均维持在400亿左右的水平。公司与乌克兰今年签署的36.56美元合作协议说明海外市场空间广阔,仍将保持平稳增长。

3.业绩保障程度高

扣除尚未执行的迪拜合同,公司在手订单超1200亿元,结合我们对公司14年新签合同额超千亿的预期,14年业绩增长确定性大。

结论:

公司目前股价对应14年PE仅为7倍,为上市以来最低,不必过度恐慌。预计13-14年EPS0.71(-0.07)、0.92(-0.12)元,对应PE9、7倍,维持“强烈推荐”。