国信证券新股发行:打开资本限制,起风正好飞翔

【发行方案】

1.国信证券新股发行不超过12亿股,发行前股本70亿股,发行后总股本不超过82亿股,本次新股发行占发行后总股本的比例不超过14.63%。

公司拟募集资金69.96亿元,每股发行价格5.83元。对应2013年22.97倍市盈率,1.69倍市净率。

2.根据可比公司〔广发证券(000776.CH/人民币24.80,未有评级)、光大证券(601788.CH/人民币25.46,未有评级)〕市值法和相对估值法〔广发、招商证券(600999.CH/人民币28.73,未有评级)〕预测国信证券发行上市后股价合理的运行区间是14-21元。强烈推荐关注。

【公司情况】

1.近年来,公司营业收入和净利润稳步增长,2012年和2013年营业收入的同比增长率分别为0.38%和11.46%,净利润同比增长率分别为1.46%和14.06%。经计算,公司2011年、2012年和2013年的ROE分别为10.25%、9.63%和10.23%,保持平稳状态。

2.证券经纪业务是公司重要的收入来源,2011至2013年,公司经纪业务实现的手续费及佣金净收入略有上升。公司营业部部均成交额远超行业水平,这已成为国信证券经纪业务的特色。2009年-2013年公司连续五年均有六家营业部进入证券公司营业部股票交易金额前十名,其中泰然九路证券营业部连续五年排名第一。

3.近年来,公司投资银行业务收入有所下降。在股票承销保荐业务方面,受2012年末IPO发行暂停的影响,股票发行家数和金额下降幅度较大。债券承销保荐业务方面,受市场利率和政府政策导向的影响,2012年债券承销家数和金额大幅度增加,2013年略有回落。公司保荐项目较多,一直位列行业前四,但由于近年来客户以中小型企业为主,佣金下降等影响,造成整体收入下降明显。随着IPO的重启,预计投行业务收入将会有所改善。