中国石油:原油实现价格下跌拖累业绩轻微下滑,给予“买入”评级

一季报业绩轻微下滑:2014年一季度,实现营业收入5289.47 亿元,比上年同期下降2.09%;实现归属于母公司股东净利润347.58 亿元,比上年同期下降4.91%;实现每股基本盈利人民币0.19 元,业绩符合预期。

原油实现价格下跌是业绩下滑的主要原因:一季度原油平均实现价格为100.06美元/桶(其中国内实现价格为101.16美元/桶),比上年同期下降2.9%。受平均原油实现价格下降等因素影响,勘探与生产板块实现经营利润人民币527.10亿元,比上年同期人民币569.83亿元下降7.5%,是一季度业绩下滑的主要原因。

炼油盈利,化工亏损:一季度,炼油与化工板块经营亏损人民币22.17亿元,比上年同期减亏人民币25.26亿元。其中炼油业务实现经营利润人民币19.59亿元,比上年同期增利人民币35.19亿元,主要原因是2013年3月,国家出台了新的成品油价格机制,价格调整及时,预计2014年全年,炼油将实现较好盈利;受化工市场低迷影响,化工业务经营亏损人民币41.76亿元,比上年同期增亏人民币9.93亿元。

管道资产有望引入其他资本,推行混合所有制经济:有媒体报道 中石油对旗下部分管道资产进行的整合,一旦整合完成,将立刻启动混合所有制改革进程。同时,两会期间董事长周吉平曾表示,中石油正在积极推进上游油气开发的改革步伐,下一步将会以项目为单位,推行混合所有制经济改革,可见中石油推进改革的力度较大。

投资建议:我们预计公司2014年-2016年的每股收益分别为0.78、0.85、0.96元,净利润增速分别为9.5%、10.3%、12%;混合所有制改革打开空间,估值安全,我们给予“买入”评级,6个月目标价为10.0元,相当于2014年10.3倍的动态市盈率。

风险提示:国际油价大幅波动、国内经济超预期下滑