太安堂:“先看特色中药,再尝名贵山参”

2013年12月26日,我们前往太安堂,与公司管理层就“特色中药”产品销售现状,人参业务进展以及未来发展战略进行深入的交流,现将核心要点介绍如下:

1. 关于人参: 公司从2013年开始销售15年以上的林下参,都是自己种植的,现在还是以名贵药材出售,按克出售,公司的人参种植基地都是在抚松,目前已经有两块地,面积大约几千亩,其它的正在和政府谈,规划是5万亩。公司命名为太安堂“极参”(康美药业已经申请“国参”),一部分自己的药店渠道销售,另一部分走合作的金牌药店渠道。预计2014年6-7月份开始销售,预计全年销售过千万元。

2. 公司的战略目标是2017年品牌特色中成药达到30亿元的销售额,2012年才不过5.18亿元,复合增长率40%-50%。药品业务始终要保持在60%-70%的比例,人参+饮片业务约为30%-40%,公司不会偏离特色中成药主业。麒麟丸、心灵丸和丹田降脂丸将贡献20亿元,主要走医院市场。“心宝丸”由于一直都是在零售终端销售,而且价格低廉,因此未来也将持续在OTC和第三零售终端销售,未来如果进入基药,将扩大市场范围,并配合其它产品合计做到10个亿。

3、公司会抓住机遇在上海建设100家药店,除了计划通过收购的方式获得药店外,还要通过租赁的方式新建60多家“太安堂”药店,其他省份则以“国医馆”的形式来建零售渠道(国医馆规模更大,除了销售药品外、还要销售保健品、器械、名贵药材、名医坐馆和肌肤理疗等)。拟通过自建连锁药店,在上海和各省份树立“太安堂”品牌,销售公司全药品及名贵药材产品线。预计将在上海开设3家国医馆,其它各省会城市1家,未来3-5年开设30家,公司不排除通过加盟形式来加快开馆速度。

4、我们认为公司明年营收实现50%的营收是有希望的,但是由于中药饮片贸易以及部分新产能释放,毛利率会有所下降。同时销售费用和管理费用很难下降,虽然公司会加强费用的控制。我们预计公司2013年和2014年每股收益0.49元和0.68元(2014年暂不考虑定增的1亿股)。综合分析,我们给予公司“谨慎推荐”评级(请注意我们的投资风险)。