有色金属行业2014年投资策略:经济温和复苏,结构性行情主导板块

货币因素对2014 年金属价格影响偏负面 影响金属价格的三大因素主要包括美元指数、流动性、供需状况。展望2014 年,我们认为:全球流动性持续宽松的格局将因美国QE 退出而转向;美国经济强势复苏, 美元的统治地位更加巩固,对应美元指数强势表现将对金属价格产生负面影响,金融属性强的金属(如黄金、铜)将承压。

工业金属整体供需格局并不悲观 决定金属价格最重要的因素是供求关系,目前全球经济体PMI 均站稳50 荣枯线,美国复苏强劲,日本发展势头较好,中国的复苏明显,欧洲持续改善,这将有利于工业金属价格企稳。但应该看到:(1)全球的经济复苏基础仍较为薄弱;(2)中国工业金属消费占全球40%以上,实证分析发现中国在全球工业金属需求增速中贡献较大,中国经济放缓可能导致全球工业金属长期徘徊在当前价格,金属商品的牛市难再现;(3)当前高企的库存以及大量的潜在供给也都限制了金属价格的表现。

不同的供求格局导致工业金属品种间分化 铅、锌、金属经过近年的产能调整,当前已经度过基本面最差的时段,尽管上行承压,但下行风险也很小,如果经济复苏超预期,这些品种将兼具弹性和防御性;铝尽管长期的供需格局在改善,但目前中国的大量产能的淘汰仍需要一定时日,当下或是电解铝企业“黎明前的黑暗”;铜既有来自金融属性的压力也有来自供给的压力,易跌难涨。

金价前景看淡,黄金股维持低配 过往实证研究发现,黄金价格短期波动是由投资需求和投资者预期驱动的,我们分析认为:美国货币政策转向导致黄金的投资需求被弱化,2013 年以前的全球的流动性宽松和美国一系列量化宽松预期充分刺激过的金价将迎来漫长的调整期。过往来看,金价是黄金股走强于指数的关键因素,基于看空金价我们维持低配黄金股的建议。

钨和稀土的投资机会依然值得关注 作为战略性金属,稀土的政策加码有望延续(作为中国占优势的品种稀土某种意义上以及上升到国家战略的高度),调整后的稀土板块仍值得关注(特别是钕铁硼行业);良好的供给格局和需求形势支持钨价未来走高,相关上市公司有望受益价格提升带来业的绩增长。

2014 年有色板块仍无趋势性行情,投资机会主要来自:(1)超跌估值修复和市场整体估值提升带来的结构性机会;(2)部分下游细分行业景气度独立于价格之外而具有独立行情的标的;(3)部分企业转型或外延式并购扩张而产生的价值重估 对应的投资策略是:(1)选择铅、锌、稀土、钨等优势品种,结合企业盈利、市场流动性以及投资者情绪三方面因素,把握对应的结构性机会,相关标的包括:中金岭南(000060)、盛屯矿业(600711)、厦门钨业600549、包钢稀土(600111);(2)结合加工类企业不同细分市场的供需格局,买入盈利能力不受制于金属价格的加工类个股包括:东阳光铝(600673)、中科三环(000970)、正海磁材(300224)、亚太科技(002540)、海亮股份(002203)、红宇新材(300345);(3)关注具有内生增长和外延式扩张(重组和资产注入)预期的相关标的:西部资源(600139)、焦作万方(000612)。