四方达:期待市场开拓步伐进一步加快

募投项目带来产能扩张,等待市场开拓步伐进一步加大。公司首发募投项目2012年底投产,已开始贡献业绩。超募资金投资项目“金属切削用PCD/PCBN复合片项目”和“聚晶金刚石复合片(PDC)截齿及潜孔钻头项目”2013年底也进入产出状态,如果全部投产将带来3亿多元的收入。据介绍,超募项目产品,使用寿命提高10倍,使用成本下降50%,目前,已在客户处进行试用推广,期待市场开拓的步伐能够进一步加快,公司介时将出现爆发性增长。

随公司高附加值产品增加,毛利率有重新走高的趋势。随着募投项目不断投产,高毛利率产品增加,公司综合毛利率在最近的三个季度中连续回升,达到45%左右。在盈利预测中,我们假定,未来三年中毛利率可以保持在这个水平上下。

公司北美地区的销售快速增长,受益于美国SMITH公司的销售增长。美国Smith公司是全球第二大石油勘探商,据介绍,SMITH公司的全球钻头采购约3-4亿美元,四方达对其的供货量仅2000万元人民币左右,未来还有很大提升空间。

硬质合金以及进口替代,是个长期的过程,公司属于“大行业”中的“小公司”,未来前景广阔。公司所处的复合超硬材料处于超硬材料产业链中盈利能力和技术壁垒最高端。替代硬质合金和进口替代将突显公司作为超硬材料行业龙头企业的价值。

页岩气概念将促进股价表现。近期国家能源局发布《页岩气产业政策》,页岩气被纳入国家战略性新兴产业,第三轮页岩气招标有望于今年底或明年初启动,页岩气相关各股将受益。

盈利预测与估值。以最新股本计算,预计2013-2015年EPS分别为0.17元、0.21元、0.26元。目前股价下对应的PE分别为46、36、29,估值水平偏高,考虑到页岩气在全球的勘探方兴未艾,将提升钻头需求,给与“买入”评级。

风险因素。全球经济增速下滑、高端石油片投放低于市场预期。