12月城投债数据跟踪:城投债发行规模继续收缩

12月城投债发行规模较11月继续收缩[1]。根据Wind最新数据,12月城投债发行规模较前月继续回落,单月发行规模由11月832亿元降至580亿元,同比多增量由正转负,为-6.8亿元(图1)。据我们估算,季节调整后城投债发行量较前月下降约200亿元,为606亿元(图2)。扣除12月518亿元的到期量,12月城投净增规模仅为62亿元(图3)。

各类型债券发行规模均有所回落。12月城投放量规模回落的主要原因在于企业债、中票、短融发行规模的共同下降。其中短融下降的最为明显,12月短融放量是年初至今最低值,为99亿元。企业债放量规模由前月的211亿元下降至192亿元,中票发行量则由前月的279亿元降至190亿元。(图4)。

城投票息率有所回升,评级下沉趋势有所缓解。11月资金价格小幅上扬,7天回购利率月均值由此前的3.25%回升至4.33%左右。城投债整体票息率改变此前一直走低的态势,在12月由此前的5.6%提升至6.2%。(图5)。同时评级方面,评级下沉趋势有所缓解,其中AA+级占比有所提升,AAA级和AA级占比略有回落。(图6)。

此外,城投债呈现出对公共事业、运输等行业倾斜的特点。12月城投债的投向行业中,对运输和公共事业的支持额度有所增加,对多元金融、建筑工程和地产行业的支持力度有所减弱(图7,图8)。

对地方政府融资体制的改革还将继续抑制城投债的发行,给基建投资融资带来不利影响。国务院43号文出台以后,财政部发布了《地方政府性存量债务清理处置办法(征求意见稿)》,要求截至2014年底的存量债务余额应在2015年1月5日前上报。虽然上报存量余额对城投债市场的影响现在还无法判断,但这与12月以来多个地方政府相继取消债券担保事件结合在一起,引发了市场对城投债市场的担忧。同时发改委对企业债审批的条件提高和节奏放缓,导致城投债发行门槛的不断提高。在城投债逐步淡出的过程中,地方政府债、项目专项债、PPP债是否能接过城投债的融资功能,目前还存很大变数。这将给基建投资带来不利影响