南方轴承:收购泛亚公司股权,进入微透新材料领域

事件:

公告称,以自有资金7680万增资泛亚微透科技有限公司(以下简称泛亚公司)20%股权。泛亚公司2015年承诺净利润为3000万元,估值为3.84亿,收购PE为12.8倍。

点评:

现金收购泛亚公司20%股权,增厚公司业绩。作为微透新材料行业来看,我们认为此次收购PE较低。根据业绩承诺计算,2015年公司获得泛亚公司投资收益约为600万元,占2014年公司净利润的(预测值)比重约为9.2%。

进入微透新材料领域。泛亚公司已成为国内第一家具备高分子材料微透膜制造、改性、复合、模切及产品应用服务综合能力的公司。目前其产品下游主要是汽车、电子电声和化工包装等行业。泛亚公司已经初具全产业链能力,该产品核心技术的门槛高,可有效实现进口替代。本次投资是在微透膜制造成功的基础上进行“全频吸音棉”项目的产业化。泛亚公司计划在2014年10月至2015年9月期间,总投资金额约9000万元人民币、拟在江苏常州武进区规划用地30-50亩,建成年产各类汽车用吸音棉1000万平方米生产能力项目。仅以汽车行业为例,吸引棉在全球的年销售规模约100亿人民币,公司产品在技术和成本上具备竞争优势,未来将较快进入国内外主流车企配套体系。我们认为通过参股泛亚公司进入微透新材料领域,公司增添新的盈利增长点。

投资建议:

我们预计2014-2016年公司收入分别增长20%、27%和30%。净利润分别增长37.6%、35.1%和30.1%,EPS分别为0.37、0.50和0.66元。给予买入评级,6月目标价18元,对应2015年36倍PE。

风险提示:

汽车销量大幅下滑,OAP项目进展缓慢,汽车电商业务及新材料业务进展缓慢。