索菲亚:参股舒适100,定制家版图放大

事件:

索菲亚计划使用自有资金3000万元,认购增资方式参股武汉舒适易佰(舒适100)科技有限公司,其中300万作为注册资本金,2700万作为公司资本公积金。上述增资完成后,索菲亚将持有武汉舒适易佰科技有限公司30%的股权。

点评:

舒适100网于2009年正式上线,是国内首家室内舒适家居系统集成电子商务平台,开创了家居建材垂直细分领域的电子商务先河,将家用中央空调、家庭采暖、新风系统、中央净水、中央热水、中央除尘、太阳能、智能家居等传统大宗商品嫁接互联网,通过在线销售与线下实体服务的形式为用户提供舒适家居系统整体解决方案,目前舒适100已经在国内建立起108家线下体验店。韩英春、张云是公司的联合创始人。

我们对此次索菲亚参股舒适100的意义解读,归纳为以下四点:

1、目标客户群相似,为协同效应奠定基础。从舒适100所经营的业务来看,其目标客户群必然属于经济收入偏高的消费者,而索菲亚作为中国定制衣柜的知名品牌,其定位的消费人群与舒适100的重合度很高,这为两者之间产生协同作用奠定了扎实的基础,我们认为这是非常重要的一点。

2、经营范围互补,成长空间放大。索菲亚目前的“定制家”只是囊括了软装部分,而舒适100的经营范畴是中央空调、家庭采暖、新风系统、中央净水、中央热水、中央除尘、太阳能、智能家居等硬装部分,两者之间的经营范围互补。参股舒适100让索菲亚具备了从硬装到软装,全方位为消费者“定制家”的资质和能力,公司的成长空间显然进一步放大。

3、舒适100强大的线上优势,将帮助索菲亚实现O2O战略。舒适100是从线上起家,2011年底手机实名注册会员突破20万,2012年度PV流量破千万,我们认为未来舒适100完全可以在其网站上专门加入一个介绍索菲亚家居的板块,并提供到索菲亚的官网和天猫店的链接,实现导流功能。从装修的角度看,舒适100的硬装部分在索菲亚之前,将舒适100的流量引入索菲亚从逻辑上而言通畅、可行。这样做不仅可以弥补索菲亚线上获取用户的短板,加快推进其O2O战略,还能将索菲亚抢夺用户的时间点从家庭硬装部分结束提前至硬装开始阶段,从更早的时间点锁定客户、抓取订单。

4、线下资源协同。索菲亚线下1400家门店与舒适100线下108家体验店可以互相对客户进行业务推荐,发挥出线下资源的协同效应。

严重滞涨,坚定看好:我们预计2015-2016年EPS为1.01元、1.38元,当前股价对应PE为23倍、16倍。在2014年公司全年股价下跌0.8%,而同类家居企业涨幅普遍在40%以上,2014年索菲亚受减持影响严重滞涨;一季度随着地产销售数据转好,家居股具备催化因素,且根据惯例在年关较晚的一季度,家居股的一季度同比业绩往往较好。基于以上几点原因,我们维持“买入”评级。

风险提示:橱柜业务进展低于预期。