长城汽车:12月销量超预期,2015年应超85万辆目标

12月销量77136辆,同比增长22.82%,超预期。公司公告2014年12月汽车销量77136辆,同比增长22.82%,环比增长3.45%,超预期。

其中皮卡销量8887辆,同比增长13.72%,环比增长1.42%;SUV销量61327辆,同比增长47.89%,环比增长3.96%;轿车销量6922辆,同比下跌48.78%,环比增长1.69%。2014年全年销量73.08万辆,同比微跌3.11%,主要是受H8车型推迟上市影响。

新上市车型销量持续攀升将促业绩大幅增长。去年新上市车型H2、H9和H1在12月份的销量分别达到12259辆(环比增2.10%)、2857辆(环比增27.26%)和6983辆(环比增15.12%),逐月稳步上升,显示出极强的竞争力。除了2014年上市车型将在2015年继续贡献新增销量以外,2015年还将有CoupeC、H7、H8等新车型相继上市,将带来销量和业绩增长的弹性。

2015年超85万辆销量目标的概率大。公司还公告了2015年销量目标为85万辆,我们认为实际达成的销量超过这个目标的概率大。即使以2014年12月销量7.7万辆为基数简单年化,2015年年销量也应该为约93万辆。而如果再考虑2014年上市车型新增销量和今年新车型销量,我们预计年销量超过95万辆是大概率事件。

投资建议:买入-A投资评级,上调6个月目标价至52.00元。我们预测公司2014年-2016年的收入增速分别为9.2%、41.9%、23.2%,净利润增速分别为-1.3%、48.2%、25.0%;维持买入-A的投资评级,上调6个月目标价至52.00元,相当于2015年13倍的动态市盈率。

风险提示:经济下滑幅度超预期;新车型销量不达预期。