债券市场周报:节后资金面有望逐步宽松

央行已连续十次暂停公开市场操作,节后资金面宽松是大概率,面对年末市场资金面紧张的态势,央行无为而治,只是释放了部分流动性,股市火爆降低了短期货币宽松的空间,虚拟经济吸纳了大量货币,而实体经济并未得到融资,即使再宽松的资金面可能也难以使得企业融资成本下降,短期降息、降准概率降低,存款口径的调整使得央行释放流动性手段多元化,定向调控可能是短期的主要方式。节前一周利率债收益率小幅下滑,银行间国债各关键期限品种收益率平均下行3.126BP,10年国债收益率下行0.54BP,而短端1 年期收益率下行6.52BP,震荡是利率债的主基调。

2、12 月份制造业PMI 为50.1%,环比下降幅度为0.2 个百分点,环比降幅收窄,但制造业依然比较疲软,经济下滑压力仍比较大,但基本面疲软对债市的影响在市场预期之中,其对债市的影响在弱化。存款统计口径调整即387 号文短期有利于流动性,但中长期对流动性压力不容忽视。计入存款准备金的存款适用的存款准备金率暂时为零,也就是暂时不需要缴纳准备金,但未来是否缴纳、缴多少值得观察,而纳入存款范围的同业存款利率则由市场交易双方协商,即市场化方式决定,这难免加大了银行的负债成本。该项政策对资金面的影响是中性,略有一点负面效应,短期387 号文有利于稳定市场流动性,一季度是机构配置债券尤其是利率债的关键时间段。节前一周债市收益率小幅下行,处于震荡状态,我们估计节后一周以震荡为主,债市有回暖迹象,但短期债市仍处于震荡状态。关注资金面波动对债市的影响,股市火爆分流债市资金抑制了债市的表现。