12月制造业采购经理数据点评:PMI降至年度最低,宽松政策有望加码

数据:

2014年12月中采制造业PMI为50.1%,较上月下降0.2个百分点;汇丰PMI终值为49.6%,较上月下降0.4个百分点。

点评:

12月PMI指数50.1%,连续第三个月下滑,较去年同期低0.9个百分点,为18个月来的最低值。下半年PMI值呈现趋势性下降,虽然数值上一直保持在扩张区间,但也反映出经济增长动能在逐渐放缓,下行压力较大。从企业规模看,大型企业PMI为51.4%,比上月小幅回落0.2个百分点,继续位于临界点以上;中型企业PMI为48.7%,比上月回升0.3个百分点,仍处于临界点以下;小型企业PMI为45.5%,环比显著回落2.1个百分点,连续五个月下跌且跌幅扩大。大型企业依然是当前刺激政策的最大受惠者,小微企业的生产经营困境依旧是拖累制造业恢复的主要问题。

从分项指数看,除生产指数、新订单和采购量指数高于临界点,其他各项指数均低于临界点。

12月新订单50.4%,环比回落0.5个百分点,影响PMI下滑0.15个百分点,是本月PMI回落的主要原因,其中大企业新订单与上月持平,中型企业新订单在临界点以下且环比跌幅扩大。新出口订单49.1%,环比回升0.7个百分点,处于收缩区间,外部市场需求较弱仍在拖累国内制造业。内外需求双向疲弱,一方面抑制着企业的生产活力:12月生产指数52.2%,较上月低0.3个百分点;另一方面也阻碍了企业的投资意愿:12月产成品库存47.8%,较上月回升0.6个百分点,仍在收缩区间,显示出在生产和需求双双回落的情况下,终端销售速度继续放缓,与此同时原材料库存47.5%,较上月回落0.2个百分点,企业正在通过降低库存来规避风险。二者差值-0.3个百分点,企业生产经营动力进一步衰退。考虑到2013年12月工业增加值低基数的效应,预计2014年12月工业增加值同比继续维持低位,去库存周期仍将持续。

OPEC继续拒绝减产,导致原油价格跌至52.6美元/桶,石油等大宗商品价格持续下跌,对相关行业造成了一定影响,12月主要原材料购进价格指数降至43.2%,较上月下降1.5个百分点,为2014年最低点,12月PPI翘尾因素为零,预计12月PPI同比跌幅进一步扩大。在此种价格走弱,需求不足的情况下,实体经济更需要宽松的货币政策来保障资金流的通畅。

总体来看,12月PMI创18个月新低,显示制造业景气度走弱。生产营活动预期指数创24个月新低,企业经营活力低迷,依靠政策刺激需求、提振生产活动依然任重道远。鉴于目前没有通胀压力,这为宽松的货币政策预留了充足的空间,12月出台的同业存款暂不缴纳存准,释放了大量信贷额度,也相当于变相降准,缓解了短期流动性压力。但目前政策力度是远远不够的,市场需求依然疲弱,PPI数据持续通缩,企业投资意愿和生产活力得不到有效刺激,小微企业的生产经营依然面临诸多困难,融资贵融资难的问题始终得不到有效解决。2015年开年压力较大,未来货币政策的宽松力度有待加强,毕竟总量放松是降低企业融资成本的前提,但同时监管层要特别注意提高资金的使用效率,避免过量资金绕过实体经济流入金融市场。