事件:农业板块指数一改上月单边回调趋势,连续三个交易日上涨,其中牧原涨幅达15%、大荒涨10%等。
受畜禽链短期景气不达预期的影响,农业板块自2014 年12 月开始一路回调,整体跌幅达10-30%。但当前我们判断,受畜禽季节性反弹、大种植板块政策红利释放预期影响,当前农业股阶段性底部呈现,二级市场于春节前有望迎来阶段性反弹行情,而部分转型个股可能有超额收益,因此建议投资者适度参与。
首先,对于大种植板块:一号文件与农村产权流转指导意见或于本月发布,政策红利释放进入密集期。
我们预计,本月或将发布一号文件与关于引导农村产权流转交易市场健康发展的指导意见。关于引导农村产权流转交易市场健康发展的指导意见是由中央农村工作领导小组负责起草,为全国层面上首部针对农村产权流转交易市场的指导性文件,将对市场形式、规模、布局、品种以及市场功能作出明确规定,我们认为农村产权制度的建立,将对土地流转、集体股份制改革等一系列要素市场变革提供较大政策支持;一号文件主题预计为“加大改革创新力度”,农业将同时进行土地流转、农业信息化、农产品价格形成机制等多方面颠覆性的改革。因此,大种植板块也将迎来阶段性估值提升,建议投资者关注种业、农业信息化、农机农化等。
具体来说,我们维持推荐2015 年开始土地改革及农垦体制改革催生种植业三大新机遇:(1)通过导入种植产品和服务分享种植增值的进行新模式创新,同时加速产业链一体化整合的农资综合平台服务商。代表公司:金正大、史丹利、芭田股份、辉隆股份、大禹节水等;(2)通过种植效率提升和品牌渠道赚钱的“良种繁育—种植—加工—贸易—品牌渠道”一体化运营公司,代表公司:恒大粮油、东方集团等;(3)农垦改革提升经营效率,土地资源红利释放,代表公司:ST 大荒、亚盛集团、海南橡胶等。
其次,对于畜禽产业链:春节前猪价反弹可期,养殖股短期或迎来反弹,但节后淡季仍有一跌,相对更看好稳健成长的后周期饲料和疫苗龙头。
对于畜禽链的整体机会,年度策略已经基本定调而无须赘述。需求下滑引起的产能主动去化特性,决定了本轮行情与2011 年在空间上有所区别,但前期二级市场快速回调导致畜禽链预期逐步回归正常水平,而当前基本面的两个变化反而可能使得预期逐步向上:n (1)短期看,当前(春节前1 个半月)猪价可能迎来春节季节性反弹起点。前期消极补栏效应显现,生猪供应将于14 年12 月份减少。监测的产业数据发现,自8-11 月份以来仔猪补栏消极,其中草根调研定点养殖场小猪料销售同比下降6-12%,亦即12 月份以后整体生猪供给有望同比同步下降;而最新生猪存栏结构数据也开始出现变化,其中12 月份中下旬80 公斤以上的大猪占比出现下降(至30%)。对于季节性需求回升,我们认为腊肉制作等指标显示目前需求环比恢复较慢,但今年春节较往年延迟一个月,同比对应的季节性差异需要修正,因此春节前依然有需求回升空间。
(2)从疫病的角度上看,目前口蹄疫之外,各类呼吸道疫病在多地散发,而且今年大概率是暖冬之年,节后的倒春寒或将加重疫情扩散力度,一旦产能主动去化转至被动去化,景气度可能超预期。我们调研的河南、吉林、黑龙江、江西和湖南等地显示,9-12 月份东北和河南等地出现部分口蹄疫,发病率较高,部分 区域高达50%以,但是死亡率很低,不足10%。因此,猪价持续调整和疫情恐慌利于产能进一步去化,中期畜禽养殖行业景气高和盈利激增将是大概率事件,即使考虑最近通胀预期下行和油价低迷情况,对2015年的畜禽养殖行业盈利也不应悲观。
对于饲料和疫苗股,2014 年7-8 月饲料疫苗行业处于中周期底部向上阶段,当前类似于4 月份养殖股,环比改善但同比稍弱,但趋势向上,预计2015 年Q2 起增速将会显著加快,建议当前可逐步布局。同时畜禽产业链上市公司也在近年来不断进行大股东定增、股权激励等市值管理活动,自下而上的个股机会层出不穷。
其中预计饲料龙头将会出现较多的结构性机会,如搭乘农业信息化之风而腾飞的大北农、构建先进联合育种平台的唐人神、现金流充裕而有较大外延式扩张诉求的新希望、业务加速转型的通威股份、行业稳中向上的海大集团等,都将成为2015 年畜禽链中亮丽个股。
而短期基于口蹄疫情扩散,中期受益于行业持续成长、口蹄疫市场苗对计划苗的强势替代、大品种放量、企业并购风起云涌,我们重点推荐口蹄疫放量的金宇集团、天康生物,关注国企改革的中牧股份及香港上市的中国动物保健。
总的来看,2015 年农业板块春节前行情可期,其中更为看好大种植板块和畜禽后周期的饲料疫苗龙头,养殖股短期或迎反弹。其中大种植板块,首推大荒、芭田和隆平,其他如金正大、史丹利、诺普信、登海、亚盛、新赛、大禹亦可关注;而畜禽链首推饲料疫苗白马:大北农+金宇+新希望,推荐唐人神和中牧,其他如牧原、圣农、益生、华英、正邦、新五丰等养殖弹性标的可适度参与。
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