2015年全球宏观投资策略:来自国际货币总量的考察

美国M2增速上升而全球美元储备增速下降,两者背离是新一轮经济危机的表象还是流动性过剩?2014年年初至今,美国M2增速同比小幅上升,而全球美元外汇储备总额增速下降,两者走势背离。对历史相似情形分析的结果表明,2000年-2014年期间,2001年和2009年均出现过两者背离的情况,更为相似的是2001年和2009年均发生过经济危机。鉴于历史上的经验,有人或担心在2014年美国M2增速小幅上升,而全球美元外汇储备总量增速放缓的背景下,可能会出现新一轮经济危机。但从全球经济增速,及为刺激经济增长而伴随的货币政策角度看,我们更倾向于认为:2015年全球不会爆发新一轮的经济危机,反而会出现由于刺激经济所带来的流动性过剩。

美联储加息,国际货币(指美、欧、日、英)M2增速将小幅下降0.3%。如果根据美欧日英四国的GDP 权重计算2015年国际货币M2增速,以2014年6月数据为依据,我们预测2015年美国M2增速下降0.5%,欧元区、日本M2增速分别提高0.5%、0.1%,由于英国2015年可能加息,英国M2增速可能下降。因此,我们认为, 2015年国际货币M2增速小幅下降0.3%,整个市场的流动性依然比较充裕。

根据流动性与大宗商品价格关系,我们仍看空大宗商品。由于大宗商品价格波动与国际货币M2增速存在正向相关性,2015年国际货币M2增速放缓0.3%,令大宗商品价格仍存在一定的下跌空间。

根据流动性与资产价格关系,看多欧、美证券市场、美国不动产市场。从实际信贷增速与欧、美、日证券市场表现看,2013-2014年欧元区实际信贷增速较小,资产价格涨幅不大。预期欧元区实际信贷在2015年有较大改观,且欧元区证券市场估值较便宜,因而欧元区经济最坏时刻已过,证券市场存估值修复空间;从美国、欧元区和日本不动产指数同比增速看,美国不动产指数增速仍处在危机以来的底部,而欧元区和日本不动产指数同比增速相对较高。

中印证券市场值得期待。从实际信贷增速看,2013年-2014年期间,印度、巴西和墨西哥实际信贷增速相对较慢,资本市场除印度小幅上涨外,巴西和墨西哥股指均下跌。 2015年中国、印度改革成了市场关注的热点,中国和印度股指能获得较好的收益。