2015年首个交易日汽车股大涨点评:乘用车整车股仍是估值洼地,坚守欧美系

2015年首个交易日中信汽车指数大涨5.25%,主要来自上汽集团等权重股上涨,其中涨停个股5只,涨幅5%以上9只,下跌25只。市场关注点从金融等低估值蓝筹板块开始转移到其它板块,汽车板块重新受到重视,截至2015年1月5日汽车板块静态市盈率约21倍左右,但乘用车整车板块仍是估值洼地,如我们重点跟踪的汽车上市公司江铃汽车、长安汽车、上汽集团、悦达投资、长城汽车等2015年动态市盈率均在10倍及以下。2015年将延续乘强商弱局面,我们仍然看好乘用车板块,尤其是拥有欧美系整车合资公司的上市公司,如江铃汽车、长安汽车和上汽集团。其次,我们看好2015年汽车国企改革、汽车后市场和新能源汽车,如一汽轿车、东风汽车等。

核心观点:

乘用车整车上市公司仍是估值洼地。截至2015年1月5日汽车板块静态市盈率有21倍,但乘用车整车板块仍是估值洼地,但我们重点跟踪的江铃汽车、长安汽车、上汽集团、悦达投资、长城汽车等乘用车公司2015年动态市盈率均在10倍及以下。

2015年汽车股表现继续分化,坚守欧美系。2014年汽车零部件上市公司凭借汽车电子、新能源汽车及汽车后市场等转型主题,表现明显优于汽车行业指数,而汽车整车及商用车板块表现乏善可陈。2014年汽车指数表现尚可,但分化较为明显。我们认为2015年汽车行业仍将延续乘强商弱局面,汽车股表现仍会分化。2013-2017年是欧美系品牌大幅扩展期,其它品牌均将受到其挤压,只能采取以价换量或者接受市场份额下滑的局面,未来3年业绩增长较快的企业将是拥有欧美系整车合资企业的上市公司,相关上市公司估值在乘用车整车板块中更有吸引力且拥有高于行业平均水平的利润增速,如长安汽车和江铃汽车的2016年动态市盈率仅5.5倍左右。在汽车行业景气度略有下行的趋势下,我们认为汽车股投资应坚守正在强势扩展的欧美系品牌上市公司。

国企改革、汽车后市场及新能源汽车带来主题投资机会。我们认为,除了坚守欧美系相关上市公司外,国企改革、汽车后市场、新能源汽车等领域也将拥有重大投资机会。汽车类国企的改革将为企业注入活力,做大做强做优带来国有企业相关上市公司投资机会显现,我们看好大型国企的混合所有制改革(如一汽集团整体上市),以及地方小型国企资产重组及管理层激励等先行先试的改革。2015年是本轮新能源汽车推广最后一年,国家及各地方政府为了达成新能源汽车推广目标,将会继续加大推广力度,预计2015年新能源汽车销量有望较2014年大幅增长,我们更看好公共服务领域的新能源汽车(公交车、物流车、市政车辆等)的推广。我们重点推荐一汽轿车(国企改革)、江铃汽车(欧美系扩张,推出新品车型)、东风汽车(新能源汽车上量,传统汽车业务大幅改善)、长安汽车(欧美系扩张,推出新品车型)。