有色金属行业2015年年度报告:聚焦供给,心随风动

投资建议

行业策略:基于对大盘继续上扬和国内流动性充裕的判断,我们仍维持高贝塔值的有色金属行业增持评级,我们认为虽然金属资源类企业仍面临着需求增速不佳、而海外美元指数仍将超强的压制,但供给收缩品种增加,且有国企改革推动企业机制与效率的提升,因此,我们建议重点关注供给收缩的品种,首选稀土,及铝锌镍,以及国企改革主题,重点公司有盛和资源,中国铝业,中金岭南,西部矿业、铜陵有色和焦作万方等。

行业观点

聚焦供给,首选稀土,再者铝锌镍:展望2015年,我们认为,在消费方面,大宗商品的消费仍然缺乏亮点,增速有可能会进一步回落,而金融方面的因素如美元指数与美国流动性回收,也对大宗商品的价格表现形成压制,因此,我们仍然关注于那些有望兑现供给收缩预期的品种。其中,我们首选的是不受美元指数干扰,供给收缩,供需改善的稀土板块,再就是,铝锌镍等基本金属品种。其中:

稀土行业供给收缩,政策预期升温,价格料将回升。供给方面,稀土打黑取得较好成效,生产秩序改善;六大集团跑马圈地,供给收缩预期上升;收储、资源税等政策预期升温,行业价格拐点出现。关注:盛和资源,广晟有色,厦门钨业。

铝行业供需预期改善:一是全球铝供需2015年料出现30万吨缺口,特别是海外铝供需紧张,导致国内铝材出口上升;二是国内电解铝行业趋于集中,新增产能预期下降;三是铝需求扩张势不可挡,关注中国铝业,云铝股份,焦作万方。

锌行业:大矿关停推升锌价。一是,海外大矿关停时点逐步临近,中国锌矿产出增速放缓,2015年,锌市供需短缺37万吨;二是近期国内外锌库存一再走低。关注中金岭南、驰宏锌锗。

镍行业迎来第二春:菲律宾红土镍矿进口遭遇雨季,进口量下降(11月份红土镍矿进口量已环比下降31%,港口库存下降)。雨季期间仍可关注,此外需注意印尼镍铁产出、菲律宾镍矿产能增长及镍库存增长的风险。关注吉恩镍业、华泽钴镍。

国企改革渐入佳境,积极参与:国企改革将是未来一年最重要的改革方向与经济增长源动力之一,也将成为国有企业激励机制调整与经营效率提升,推动利润增长的有效手段,在这个主题下,我们建议从以下几个角度进行挖掘:1)国企经营机制改革、改善公司治理结构,提升企业经营效率潜力大的公司;以PB为指标之一,可关注的公司有中国铝业、西部矿业;2)资产重组、整体上市与国有资产证券化率的提升,公司有铜陵有色、中钨高新;3)战略退出,去国企化与壳资源等,例如存在预期的焦作万方。

新材料:心随风动。有色新材料作为一个整体,在当前的市场环境下,仍然不是风格的所在,也还不是配置的重点。但从中长期来看,我们认为,受益于高端装备制造业发展加速、开拓海外市场,相关材料,仍值得关注。其中典型的材料包括,受益于军工、核电加速发展的钛材和锆材,以及受益于汽车轻量化的镁铝轻合金材料等。代表性公司有宝钛股份、西部材料、东方锆业、南山铝业、云海金属、利源铝业和银邦股份等。

风险提示

流动性政策遭遇逆转,经济低迷期长于预期。