汽车行业2015年1月汽车策略报告:重点关注具有动态估值优势汽车公司

投资要点:

汽车行业全年表现弱于沪深300指数。2014年,市场呈现先抑后扬走势,尤其是在央行降息的政策刺激下,市场震荡上行。2014年,沪深300指数上涨59.48%(总市值加权平均),而汽车行业整体上涨34.24%,汽车行业走势弱于沪深300指数。金融板块崛起以及汽车行业增速下滑是汽车行业走势弱于沪深300指数的主要原因。

行业基本面:销售保持较快增长,但增速下降。1-11月,汽车产销2143.05万辆和2107.91万辆,同比增长7.21%和6.14%。其中乘用车产销1797.83万辆和1763.97万辆,同比增长10.28%和9.22%;商用车产销345.22万辆和343.94万辆,同比下降6.38%和7.28%。

汽车行业仍有望较快增长:一是汽车行业长期发展的趋势不变。人均收入、千人汽车拥有量等指标显示,我国未来汽车保有量仍继续增长趋势。由于目前汽车保有量基数较大,未来汽车需求的增速将下降。二是未来节能环保、汽车安全、汽车智能化、汽车自动化将是汽车行业创新发展的方向。我们预计我国汽车行业在经过10年快速增长期后进入稳定增长期 ,2015年汽车销量增速在6-8%之间,与GDP增速基本同步。SUV、MPV是未来将继续较快增长。新能源汽车是战略性新兴产业,2015年新能源汽车将继续保持爆发性增长。

行业估值与评级:截止2014年12月31日,汽车行业市盈率水平为14.39倍(TTM),市净率水平为2.42倍,而沪深300的市盈率水平为12.37倍,市净率水平为1.87倍,全部A股的市盈率水平为15.11倍,市净率水平为2.16倍。基于未来新能源汽车爆发性增长的前景以及汽车行业作为宏观经济增长的主要动力之一,我们继续给予汽车行业“推荐”评级。

投资品种选择方面:我们建议投资者积极关注国家新能源汽车战略带来的长期投资机会,新能源汽车产业链上受益的电池、电机等相关优势公司值得密切追踪和关注。此外,国企改革有望成为2015年的投资热点,具有基本面发生重大改善预期的公司也值得积极追踪。具体的投资品种选择方面,我们建议:一是选择动态估值较低具有绝对价值的公司,建议关注上汽集团、福耀玻璃等公司。二是重点关注成长性优良的公司,建议关注华域汽车等公司。三是关注汽车上市公司兼并重组等基本面改善带来的投资机会。如受益于“一带一路”战略相关受益公司等。

风险提示:一是宏观经济下滑导致需求增速继续下滑:宏观经济增速下滑将影响居民收入水平,从而影响汽车需求。二是环境保护等因素导致限购范围扩大,大中型城市汽车需求受到抑制。三是成本上升等影响公司利润:原材料、工资等成本上升将影响企业利润。