煤炭行业:煤炭股上涨不受基本面支撑;2015年煤价将持续疲弱

最近的上涨行情缺乏基本面支撑。

煤炭股最近强劲上涨,我们研究范围内的H/A 股煤炭股分别较2014 年10-11 月份的低点上涨了14%-17%/56%-79%。我们认为整体股市的上扬以及有关煤价正在触底的市场预期是此轮上涨行情的关键推动因素。但在我们看来,鉴于供应持续过剩以及煤炭定价前景疲弱,当前的上涨行情并不合理且无法持续。

煤价尚未触底。

上海证券报于2014 年12 月29 日报道,中国神华和大唐、华电等主要发电企业签订了2015 年煤炭供应合同,价格为人民币530 元/吨(5,500 大卡/千克),高于522 元/吨的2014 年环渤海湾实际煤价。然而需指出的是,2013 年12 月31日,中国神华商定2014 年合同煤价为人民币590 元/吨(与2013 年环渤海湾实际煤价相同),前提是实际交易价格将根据实际环渤海湾煤价调整,而2014 年该煤价进一步下跌12%至人民币522 元/吨。我们预计现货煤价将继续推动2015年合同煤价的实现。

2015 年供应压力尚未结束;需求可能保持疲弱。

我们预计2015 年国内煤炭产能将进一步增加2-3 亿吨/年,加之需求前景疲软,这将进一步加剧持续存在的煤炭供应过剩,进而对煤价造成影响。此外,我们预计中煤能源和神华等主要煤企在去年下半年减产后将全面恢复生产。

煤价将进一步下行;股价上涨后兖煤评级仍为卖出。

过去几年中煤价显示出较强的季节性,春节后通常都会下跌。我们仍然预计2015年煤价将同比下跌3%至人民币500 元/吨,也即连续第四年下跌。兖煤H/A 股价分别较去年10 月份低点上涨15%/79%。鉴于我们对煤炭市场前景的谨慎看法,我们认为该股的强劲上涨并不合理,因此维持卖出评级。主要风险包括煤价高于预期以及成本低于预期。