航空运输:新民航国内航空运价政策利好航空业

发改委与民航局调整国国内航线票价制定政策。

中国民用航空局和国家发展和改革委员会共同发布《关于进一步完善民航国内航空运输价格政策有关问题的通知》,对中国国内航线票价制定政策做出相应调整,主要内容包括两个方面:1、调整继续实行政府指导价的国内航线旅客运输票价指定规则;2、新增加101 条实行市场调节价的国内短途航线;我们认为新政策利好航空业。

新规定提升整体航线的基准票价水平约10%。

根据新的国内航线基准票价计算公式,新基准票价的制定将航距作为主要变量考虑,航距越短,单位基准票价越高,据测算2590 公里为新基准是否高于老基准的临界点,而中国绝大部分国内航线航距低于2590 公里(据统计,目前中国国内航线中2590 公里以上航段旅客吞吐量占比低于5%),因此绝大部分国内航线的理论基准票价水平将得到提升,综合考虑旅客吞吐量数据加权,新的基准价格规定将提升整体航线的基准票价水平约10%。

新基准票价制定规则充分考虑与的高铁竞争因素。

中国的高铁大范围开通以来,中短距离航程的航线(尤其800 公里以下)受到高铁的冲击非常严重,新的国内航线基准票价制定规则充分考虑到这一交通运输方式结构性变迁对于航空业的影响,通过尽量上调中短航距基准票价(但不设向下折扣幅度限制)的方式将航空公司在旺季时在中短航距航线的利益最大化,保护航空公司在中短航线、支线航线的生存能力。

投资评级。

在油价大幅下滑的背景下,我们认为2015 年行业景气将大幅提升(详见前期报告《油价大幅下滑,航空油价周期将显现》,2014 年11 月30 日;《油价下滑提升行业2015 年景气回升可能》,2014 年10 月20 日),同时新的国内航线基准票价规定有利于行业,我们认为航空股估值依然具有较大提升空间,维持行业“谨慎推荐”的投资评级。

风险因素:需求大幅下滑、油价开始持续大幅上涨。