建筑行业周报:关注地产链条投资机会

核心观点:

本周市场表现及行业表现:截至12月31日,上周沪深300、上证综指、深证成指分别上涨2.55%、2.44%、1.96%,报收3533.71、3234.68、11014.62。CS 建筑工程板块全周上涨1.5%。中国建筑8.49%、中国电建7.94%、精工钢构5.09%分列建筑工程板块涨幅前三;尚荣医疗-8.88%、北新路桥-6.69%、龙建股份-6.36%分列跌幅前三。

本周核心观点:(1)短期看建筑大盘蓝筹行情仍具有自我强化效应。一路一带事件驱动包括国家规划、资金支持政策、上市公司订单及外延扩张。本轮建筑蓝筹牛市行情的高潮及转折点将在相关上市公司2015Q1纷纷启动增发。(2)相对长期且未充分演绎的逻辑是国企改革,我们判断进度上地方国企快于央企。据有关媒体报道国资委等制订的 “1+N”改革方案有望在春节前出台。(3)从资金配置效应上,我们判断本轮建筑蓝筹行情有望持续至春节前,Q2以后建筑指数大幅上涨的动能减弱,逻辑重主线将重新回归细分行业及个股。(4)短期看,12月地产销售数据大超预期,建议重点关注地产链条超额收益机会。

本周重点推荐:建议超配低估值蓝筹、国企改革及地产链条,重点推荐中国建筑(估值最低+国企改革)、中国电建(电改+一带一路+国企改革,地产销售大增)、金螳螂(低估值、家装E 站提升估值)、广田股份(装饰股中受益地产弹性最大)、普邦园林。国企改革主线重点推荐隧道股份、棱光实业,新兴成长重点推荐达实智能、三维工程、苏交科。

2014年行情复盘:2014年建筑迎来了久违的牛市,建筑(中信)指数上涨99.9%,在一级行业中排名第二(仅次于非银金融)。中国交建(262%)、中国中铁(255%)、中国铁建(234%)、中铁二局(201%)、中国中冶(199%)、中国电建(189%)、北新路桥(178%)、中国建筑(143%)、葛洲坝(142%)、天健集团(111%)位列涨幅前十。其中中国交建、中铁二局、中国电建、中国建筑(四家公司我们均出过深度报告,中国中铁、中国铁建、葛洲坝我们也在一带一路行业深度报告中重点推荐。

建筑板块在牛市行情中的轮动效应:上轮牛市经验:率先发力型(铁路),牛市领涨型(房建、专业工程),穿越牛熊型(化学工程、钢结构、路桥、水利),后期发力型(装饰、园林、国际工程)。综合考虑本轮行情的持续性和上市公司基本面,我们认为铁路、基建、国际工程等板块的行情还将持续;化学工程、装饰、园林等或将迎来轮动上涨的机会。重点推荐:(1)一线领涨龙头中国建筑、中国交建、中国中铁、中国化学、中国电建等;(2)二线跟涨龙头隧道股份、安徽水利、葛洲坝、中材国际、东华科技等;(3)补涨空间较大的成长股:三维工程、金螳螂、亚厦股份、广田股份、洪涛股份、普邦园林等。

建筑牛市:自我强化的预言及未来路径推演。1、建筑在此轮行情中股价上涨的核心是PE 而非EPS。2、未来行情演变路径推演:短期看建筑行情仍具有自我强化效应,高潮及转折点将在上市公司纷纷启动增发。(1)事件驱动包括高铁等海外大单,相关规划政策出台预期。(2)我们判断本轮行情的高潮将是增发。参照中国铁建方案,建筑增发总需求1740亿元,假设资金成本率为8%计算,则将提高整个板块的EPS 7%。(3)增量资金跑步进场,将进一步推高行情。沪深300 12月建筑的权重比11月已提高了0.25pct,标配10支建筑成份股需要增量资金669亿元。(4)我们相对看好的长期逻辑将是国企改革,国家顶层设计文件尚未出台,混改、股权激励、资产注入大幕尚未启动,那将是新一轮自我强化的逻辑。