锡业股份:信心之旅

事件:

印尼贸易部11月锡出口仅464.98吨,同比下降91%,较10月锡出口6989.04吨,环比下降93.35%。受印尼11月锡出口大幅下降影响,12月30日LME锡价大涨2.52%。

点评:

1、印尼出口新规有望改善锡供给,提振锡价:印尼锡出口占全球锡供应30%左右,2013年7月印尼贸易部规定出口锡锭及其他精炼产品品味不得低于99.9%,且国内出口锡产品必须在ICDX交易备案后方能出口,印尼政府着手控制国内锡出口。2014年11月印尼贸易部再次实施锡出口新规,把锡出口产品分类扩大到四类,且要求出口企业获得相应的出口执照,并对品味、包装、尺寸等做出相应规定。随着印尼贸易部锡出口新规,印尼锡出口供给进一步得到控制,有望改善全球锡供给格局,提振锡价。

2、锡业新管理层剥离亏损资产,专注主业:上届管理层把公司定位为锡、铅、铜多金属发展战略,铅、铜项目上马虽然丰富公司产品线,但庞大的再融资不仅给公司带来沉重的债务负担,同时由于冶炼项目低毛利对整体业绩造成拖累影响。新一届管理层上台,主动进行战略收缩,对部分亏损产品停产、停止或暂缓无边际贡献的投资项目,改善公司经营业绩。

3、收购华联锌铟优质资产,构筑锡、铟多金属资源平台:华联锌铟铟资源储量6946.47吨,锡储量27.85万吨,锌金属储量315.48万吨,铜金属储量2.91万吨。收购华联锌铟增强锡主业的资源自给率,同时铟资源储量位居全国第一,占全球铟储量近30%,收购完成后公司确立以锡、铟为主的多金属资源平台。2014~2016年业绩承诺4.29亿元、5.13亿元、5.90亿元。

盈利预测、投资评级和估值.

不考虑收购华联锌铟对业绩的贡献,我们预测2014年~2016年每股收益0.29元、0.35元、0.57元,对应当前股价市盈率58倍、48倍、30倍,维持买入评级,目标价20元。

风险提示:

锡价大幅下跌.