光大证券中国宏观经济月度数据手册(2015年1月)

制造业景气下滑至年内最低。12月中采制造业PMI再次走弱,由11月的50.3%下降到50.1%,创下了今年年内制造业景气度的最低。季调后数据也较前月继续下降,表明经济增长的动能依然较弱。尽管新出口订单指数小幅回升,但新订单指数却继续下滑,表明内需不振是拖累经济增长的原因。原材料采购量及库存指数进一步走低,说明当前企业主动补库存意愿仍在下降。就业指数在扩张收缩临界点以下继续下滑,表明企业用工意愿持续低迷。在大中小三类企业中,小型企业的景气度下滑最为明显,令人担忧。制造业低迷的状况表明12月经济增长数据仍将疲弱。政策放松还将在放松地产和刺激信贷两方面推进。

地产销售明显回暖,经济复苏初显端倪。在地产限购政策的放松,房屋按揭贷款鼓励政策的扶植,以及降息的促进之下,地产销售已经复苏,并在近一个月表现出相当强劲的势头。尽管2013年12月地产销售不错,留下了较高的基数,2014年12月30个大中城市的地产销售同比增速还是加快到了10个月来的新高。同时,央行正在有意识地推进信贷增长的加速,以缓解实体经济融资难问题。看起来,信贷投放的加大专地产复苏之间相互促进的正反馈作用正在形成。这将有利于经济增长在2015年上半年的复苏。考虑到货币政策已转向以刺激信贷为主的放松方式,且经济复苏初显端倪,我们目前认为2015年不会降息。

非制造业PMI改善势头有所增强。在实体经济整体低迷的背景下,12月季调前后的中采非制造业商务活动指数较前月小幅回升,表明非制造业景气度的改善力度有所增强。分行业来看,建筑业景气度较前月下降,但服务业景气度小幅改善。

国务院会议完善出口退税机制。2014年召开的最后一次国务院常务会议决定进一步简政放权,完善出口退税机制,对生产企业退税工作全部下放到所在县(区)审批,同时实施分类管理,对纳税信用好的企业实行“先退后审”,对信用差的企业从严审核;采取网络申报、自助办税申报等多种方式,为企业提供退税申报便利;合理调整部分产品出口退税率,提高血管支架、电动自行车、喷涂机器人等产品退税率。

我们对本周经济信息做中性评价。12月中采制造业PMI再次走弱,由11月的50.3%下降到50.1%,创下了今年年内制造业景气度的最低。制造业低迷的状况表明12月经济增长数据仍将疲弱。在地产限购政策的放松,房屋按揭贷款鼓励政策的扶植,以及降息的促进之下,地产销售已经复苏,并在近一个月表现出相当强劲的势头。同时,央行正在有意识地推进信贷增长的加速,以缓解实体经济融资难问题。看起来,信贷投放的加大专地产复苏之间相互促进的正反馈作用正在形成,经济复苏已经初显端倪,我们认为2015年不会降息。