钢铁行业2015年展望:供需基本平衡关注稳增长带来的投资机遇

展望2015年,全球经济将进一步有所改善,但回升幅度依然温和,且各经济体将出现明显分化,对中国来说,2015年经济下行压力仍然存在,特别是上半年经济下行压力较大,宏观背景仍将对2015年金属价格形成较大压力。但危中藏机,中国经济数据疲弱,但中国政府在基建上的投入力度正在加大,此外,国家的“大战略”——“一带一路”规划也在加紧制定中。近期中央经济工作会议将“稳增长”作为2015年的首要经济任务,这与去年强调调整产业结构和控制债务风险大不相同。未来基建投资对稳增长的贡献将持续显现,将在很大程度上对冲房地产投资下滑风险,从而对钢铁需求形成有力支撑。我们预计2015年钢铁行业下游需求将维持小幅增长的态势,而出口仍有望保持高位。中国央行自2014年11月22日起降息,下游的房地产和基建将明显受益,我们预计2015年1季度末会在钢铁的需求端体现出来,我们比较看好2015年春节后需求增量出现对钢价的拉动,相信钢铁上市公司的投资机会届时也会相应体现。我们目前仍维持对钢铁行业中立的评级。

支撑评级的要点

中国政府在基建上的投入力度正在加大,9月份以来,国家发改委批复铁路项目的进度大大加速。据不完全统计,最近两个多月,国家有关部门批了1.1万亿投资额的27个项目,地方政府也从“强改革”的“不做为”转变为“积极有为”,推出了近3万亿的投资项目。

2014年钢材社会库存创了多年来的新低,社会库存去的比较彻底。因此,一旦价格上涨,补库需求可能会比较强烈。

2014年受制于信贷收紧,钢铁企业出现了难得的“主动性”减产。2015年,对钢铁行业信贷继续从紧,因此企业仍将谨慎经营,产量大幅增长存在难度,而未来新增产能的压力也不大。

从原料端来看,铁矿石价格趋势性还可能下跌,但我们预计进一步的下跌空间已经有限。

随着2015年1月1日开始执行新的排放标准,国内部分企业吨钢运营费用比目前达标要求要增加近40%,这将加大成本对钢价的支撑力度。

评级面临的主要风险

2015年全球经济复苏仍不稳定,特别是中国经济增速面临继续下滑风险,给钢材需求蒙上一层阴影。

重点推荐

我们比较看好2015年春节后需求增量出现对钢价的拉动,相信钢铁上市公司的投资机会届时也会相应体现。其中,钢铁行业中的具有产品优势的龙头公司,将更为受益。2015年将是全面深化改革深入贯彻落实的阶段,国企改革将是其中的重头戏,相应的投资机会也值得关注。

具体来说,我们继续看好行业龙头宝钢股份,主要是:1)公司产品定位高端,具有较强的盈利能力;2)股权激励力度较大;3)有望首先迈出国企改革的步伐;4)估值仍便宜。新兴铸管是细分领域的行业龙头,公司利用自己的领先优势积极进行兼并重组,未来前景乐观。我们仍看好下游需求良好的子行业,包括受益于下游核电发展的能源装备材料公司久立特材以及高温合金生产商钢研高纳(军工高端材料代表企业)。包钢股份逐渐拓展稀土资源业务,也值得关注。

此外,国家“一带一路”战略将继续提供良好的主题性投资机会,相应公司包括:柳钢股份、马钢股份、八一钢铁。