中原内配:同GKN战略合作有助加快推进产业链延伸

事件.

公司今日发布公告称与吉凯恩工业有限公司(GKN Industries Limited)于2015 年2 月11 日签署了《战略合作意向书》,双方拟就共同关注的领域,选取合适的项目,开展战略合作。如果双方发现在某领域均有合作的可能及兴趣且双方同意合作,将进一步推动新的合作项目。

评论.

与GKN 战略合作首先是中原内配卓越的经营管理能力的体现。GKN 是世界500 强企业,还是英国第二大工程技术型生产商,在全球范围内享有盛誉。据了解本次战略合作是GKN 主动提出的,由此可以看出GKN 对中原内配经营管理能力的高度认可。事实上,早在2005 年双方已合资成立了中原吉凯恩气缸套有限责任公司,主营大口径气缸套。该公司经营效益一直较好,尤其2014 年业绩增速高达60%以上。双方既有的良好的合作经验也是促成两者战略合作的重要原因。

GKN 在传动系统、陆地系统、新能源汽车领域均有超强实力,双方有可能在此类领域展开更多合作。GKN 下设四个事业部:吉凯恩传动系统、吉凯恩粉末冶金、吉凯恩航宇和吉凯恩陆地系统,主要服务于汽车、航空航天和陆地系统市场。其中,吉凯恩传动系统主要提供全轮四驱驱动系统解决方案,同时在新能源汽车领域也有领先的技术优势,GKN 生产了世界上第一台应用于混动和纯电动汽车的双速驱动系统(two-speed eAxle),且已进入宝马i8 的配套体系。吉凯恩陆地系统事业部主要生产联轴器、离合器、变速箱、传动轴、刹车、控制系统等零部件,用于农业机械、工程机械等领域。由于GKN 在传动领域已经同华域汽车有合作,粉末合金和航宇系统则与中原内配现有业务跨度太大,我们预计双方在陆地系统展开合作的可能性较大,另外双方均有志于开拓极具前景的新能源汽车市场,双方在此领域展开合作的可能性也较大。

公司产业链延伸战略有望加快推进。中原内配已经成为全球气缸套龙头企业,目前公司正积极推进产业链延伸战略。公司一方面将积极推进产品模块化发展,谋求逐渐进入活塞和活塞销领域,打造涵盖“气缸套、轴瓦、活塞环、活塞、活塞销”等产品的完整的发动机摩擦副主导产业;另一方面,公司也明确表示“在关注传统内燃机行业的同时,亦重视新能源、新材料等新兴行业,适时推动产业链转型升级”。本次同GKN 战略合作非常契合公司的发展战略,也有望促进公司产业链延伸战略的加快推进。

对公司短期业绩无影响,但有助于提升公司估值。公司本次同GKN 战略合作暂时仍属合作意向,具体的合作项目尚未确定,由此对公司短期业绩并无影响。尽管如此,同涉足广泛且竞争力突出的GKN 战略合作已为公司打开了广阔的拓展空间,公司不仅有可能进入更多的传统汽车零部件领域,在新能源汽车等新兴领域也可能有所作为,这无疑有利于公司估值的提升。

投资建议.

此前我们已经撰写了题为《产业链延伸有望打开显著的成长空间》的公司深度报告,我们认为产业链延伸是公司未来的最大看点。我们维持公司14-15 年EPS 分别为0.79、0.94 元的盈利预测,当前公司股价对应15 年约23 倍PE。由于公司本次同GKN 战略合作可视是其产业链延伸战略加快推进的积极信号,加上此前公司已公布了10 转15 的高送转方案,我们上调公司投资评级至“买入”,第一目标价28 元,对应15 年30 倍PE。