宏观经济事件分析-总量对冲下的结构优化:推广SLF和定向降准

投资要点

1,四季度货币政策报告指出,“在外汇占款投放基础货币出现阶段性放缓的情况下,增强主动提供基础货币的能力,综合运用公开市场操作、短期流动性调节工具、常备借贷便利等多种货币政策工具,保持流动性合理充裕”。2014年,中国基础货币投放方式发生转变,货币政策工具提供了2万亿,外汇占款只提供约6400亿。

基于联储政策和经济增长预期,外汇占款提供基础货币规模可能仍相对不足,结合2015年货币政策“稳健,更加注重松紧适度”基调,未来动用多种政策工具继续进行“替代”和补充的局面会延续。

2,社融存量数据公布,2014年底规模122.86万亿,人民币贷款余额为81.43万亿,占66.3%。社融数据与实体经济联系较为紧密,其公布利于统一分析口径,便于从流量和存量两方面分析其结构变化。

关于推广SLF和北京银行获定向降准:1,2月10-11日,银行间资金面趋紧局面较为明显显现,隔夜Shibor和交易所回购利率较为明显攀升,主要受农历年底资金需求增大所致,为了应对此局面,人民银行在全国推广分支机构常备借贷便利(SLF),对象包括城商行、农商行、农合行和农村信用社。市场预计规模1200亿。

2,北京银行公告获得定向降准1%,2月16日执行16.5%的存准率,释放资金约360亿元。

3,在2月4日普遍下调准备金率0.5%的基础上,央行推广SLF和定向扩大降准幅度,体现了在对冲资金整体流出致使流动性不足的基础上,进一步加大结构性调节力度,对薄弱环节增加流动性便利,以图真正实现压低融资成本。

4,在上述政策的引导下,货币市场利率盘中有所回落,对债市、股市均形成利好