海康威视:佳能拟收购安讯士的影响

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佳能(7751.T,分析师ToshiyaHari)宣布计划以28亿美元收购瑞典IP摄像头供应商安迅士(AXIS.ST,未覆盖),该收购价格较安迅士2015年2月9日的收盘价溢价50%。2014年安迅士收入/净利润为6.49亿美元/6,400万美元,该交易对应44倍的历史市盈率。

分析

对于佳能收购安迅士,ToshiyaHari认为佳能的目的在于捕捉整体行业的高增长机会,并将其在硬件上的专长与安迅士广泛的伙伴关系/销售网络相结合。鉴于市场的强劲势头,我们预计将出现更多并购,并认为这类联盟将加剧行业竞争。佳能已在去年6月份宣布收购丹麦的视频管理软件公司麦视通。

然而,我们认为中国龙头企业、尤其是海康威视的竞争优势仍然强劲:1)海康威视是全球第一大硬件供应商,公司拥有规模业务及成本优势,且市场份额持续扩张。我们估算2014年其摄像头业务收入(包括模拟和IP)为15亿美元(安迅士为6.49亿美元);2)佳能对麦视通和安迅士的投资支撑了我们的观点(参阅我们2014年6月30日的行业报告),即整体解决方案(而非孤立的产品)将成为这一市场关键的增长推动因素,并且这将推动解决方案供应商的表现优于市场。继投资于解决方案业务3-4年后,我们认为海康威视拥有良好的先发优势;我们估算2014年其解决方案业务在国内销售中的贡献超过50%;3)海康威视的产品线全面,其模拟摄像头、存储器、显示控制产品均可作为解决方案业务的补充。

潜在影响

我们的盈利预测、买入评级和目标价格维持不变。截至2015年2月10日收盘,海康威视股价对应18倍的2015年预期市盈率,且我们预测24%的2015-17年每股盈利年均复合增速。