燕京啤酒:多重投资价值明显

核心观点:

1.事件

发布澄清公告,公司从来没有与境外啤酒巨头就股权合作进行过任何接触,也没有出售20%的股权。

2.我们的分析与判断

(一)未来三个月内不存在有关事项

2月9日,彭博社、凤凰财经等媒体在网站上刊登了《燕京啤酒计划向境外投资者出售约20%股权》的文章:“知情人士称,燕京啤酒股份有限公司正计划寻找战略投资者,向其出售约20%的股权。

两名知情人士称,燕京啤酒已经与包括境外啤酒商在内的潜在投资者进行接触。”对此公司公告:在未来三个月内不存在向境外啤酒巨头出售股权的事项,也不存在向战略投资者出售20%股权的事项。

(二)国企改革预期有望引爆公司改革红利

公司作为北京市所属国有资产的重要组成部分,目前已经建立起了完善的薪酬体系市场化考核与激励机制。目前所有的外埠公司已相当市场化,收入与业绩直接挂钩且上不封顶;总公司销售部门的激励机制也已初具竞争力,现在正考虑对研发技术相关人员加大奖励力度。但因受各种主客观因素的影响,公司尚未实施业务骨干和管理层的股权激励计划。结合国企改革的政策指引与实施方向,我们预计燕京有望在改革过程中率先获益。

3.投资建议

请投资者关注我们2014年8月1日的公司深度分析报告《燕京啤酒(000729.SZ):期待改革红利迎接增量行情》,几个月来走势强于行业表现,随着国企改革逐渐推进,我们再次重申关注。

我们认为,依照目前啤酒行业并购市场的发展趋势,未来的优质标的收购价值将会越来越高。2014E销售收入不超过150亿元,对应于目前230亿元的总市值,其PS比值仅为1.5左右,处于价值洼地,估值提升空间巨大。

我们预测公司2014~2016年EPS为0.30、0.34和0.39元,对应PE为27/24/21倍,未来三年公司的净利润复合增速将达到15%;且考虑到公司在行业集中度不断提升的过程中,其品牌价值也将持续增强,继续“推荐”评级。