煤炭价格周报:临近春节,需求继续走弱,库存高企,基本面难有改观

截至 2月10日秦皇岛5,500大卡动力煤价下跌5元至495元,近1个多月连续下跌30元或5.7%。秦皇岛库存大幅下降2.6%至794万吨高位,维持800万吨高位已近两周。北方4港总库存增长1.4%至2,344万吨,再创历史新高。锚地船舶数量增长8艘至31艘,但持续性不强,或将继续呈现低迷。沿海煤炭货运指数大幅下降2.9%,连续9周下降,并创历史新低。沿海六大电厂库存下降4.9%,库存天数由18天增至19天,日耗量周环比下降1.1%至68.79万吨,连续三周环比下滑使得需求见顶回落进一步确立。

从北方四港库存再创新高,而需求进一步走低,拉煤积极性将继续走低,春节越来越近,全国气温逐渐回暖看,未来煤价仍有下跌空间。煤炭企业由于市场的低迷出现了罕见的春节期间放假停工潮,目前山西日产量227万吨,比12月的高点下降了15%,供给收缩一定程度上缓解了跌幅的扩大。此外1月进口的大幅萎缩也延缓的煤价的跌势,但预计未来进口将会回升。尽管近2个月以来,钢铁价格累计下跌16%,粗钢日产明显下降,但焦煤价格由于停产放假、大煤企挺价等原因只下跌不到5%。节后随着供应的放开,焦煤价格有补跌的可能。1月PPI 同比下降4.3%,环比下降1.1%,降幅连续6个月持续扩大,经济下行压力进一步加大。尽管货币政策在进一步放松,但对实体经济的托力能有多大仍有不确定性。从过去3年看,需求疲弱,水电的季节性走强,下游去库存使得每年2季度电煤价格均延续了下跌行情(尽管流动性较宽松)。从今年的情况看不容乐观,需求更差,清洁能源的替代作用可能更明显,未来行业能否有效控制并收缩产能是比较关键的因素,内蒙、山东等省均提出了控制产能的任务,但具体落实如何还需要节后重点关注。越临近春节,需求和煤价可能会越来越低迷,行业短期基本面明显支撑不足。关注:1、节后煤价跌到什么位置可以企稳;2、行业产能控制的程度;3、煤价进一步下跌,行业低迷程度加深,政府有无进一步托市措施的出台。维持板块中立的评级。重点关注国企改革题材股为主的个股,如国投新集、盘江股份、阳泉煤业、陕西煤业、中国神华。

支撑评级的要点

秦皇岛煤价下跌5元至495元,产地煤价弱势下跌。截至2月10日秦皇岛5,500大卡动力煤价下跌5元至495元,近1个多月连续下跌30元,或5.7%。产地煤价中动力煤跌幅有所扩大,陕西、内蒙大部分地区下跌2%左右。焦煤价格弱势维稳。

北方港口库存再创新高,海运指数创新低,需求持续萎缩,煤价仍有下跌空间。秦皇岛库存大幅下降2.6%至794万吨的高位,近1个多星期以来始终在800万吨的高位徘徊。北方4港总库存增长1.4%至2,344万吨,再创历史新高。锚地船舶数量增长8艘至31艘,但持续性不强,将继续呈现低迷态势。沿海煤炭货运指数大幅下降2.9%,连续9周下降,并创历史新低。沿海六大电厂库存下降4.9%,库存天数由18天增至19天,日耗量周环比下降1.1%至68.79万吨,连续三周环比下滑使得需求见顶回落进一步确立。从北方四港库存再创新高,而需求进一步走低,拉煤积极性将继续走低,春节越来越近,全国气温逐渐回暖看,未来煤价仍有下跌空间。

放假停工潮和进口大幅萎缩缓解了近期的煤价跌幅。煤炭企业由于市场的低迷出现了罕见的春节期间放假停工潮,目前山西日产量227万吨,比12月的高点下降了15%,供给收缩一定程度上缓解了跌幅的扩大。此外1月进口的大幅萎缩也延缓的煤价的跌势(1月由于新法规的出台,对进口煤的检测更加严格,贸易商对标准把握不准,为避免风险,多采取观望的态度,因此1月进口1,678万吨,环比大幅减少38%,同比减少53%)但随着对检验标准的熟悉,以及国内外较大的价差,预计未来进口将会反弹。

焦煤价格仍在下跌通道。本周全国钢铁价格继续较大幅度下降2%。近2个月以来,累计下跌16%。粗钢日产量继续下跌3.4%,累计两周下跌8%。钢铁的量价齐跌使得焦煤价格的下跌压力较大。近期焦煤企业停工放假的较多,使得供应有了一定的收缩,此外焦煤企业挺价的意愿较强,这延缓的焦煤的跌幅。近2个月来,总体焦煤价格下跌幅度不到5%。但是节后复工后供应放开,焦煤价格是否会补跌仍有可能。

投资建议。1月PPI 同比下降4.3%,环比下降1.1%,降幅连续6个月持续扩大,经济下行压力进一步加大。尽管货币政策在进一步放松,但对实体经济的托力能有多大仍有不确定性。从过去3年看,需求疲弱,水电的季节性走强,下游去库存使得2季度电煤价格均延续了下跌行情。从今年的实体经济情况看,不容乐观,需求更差,清洁能源的替代作用可能更明显,未来行业能否有效控制并收缩产能是比较关键的因素,内蒙、山东等省均提出了控制产能的任务,但具体落实如何还需要节后重点关注。越临近春节,需求和煤价可能会越来越低迷,行业短期基本面明显支撑不足。关注:1、节后煤价跌到什么位置可以企稳;2、行业产能控制的程度;3、煤价进一步下跌,行业低迷程度加深,政府有无进一步托市措施的出台。维持板块中立的评级。重点关注国企改革题材股为主的个股,如国投新集、盘江股份、阳泉煤业、陕西煤业、中国神华。