A股2月投资策略报告:股票供给令市场承压,围绕业绩布局年报行情

2015年伊始,A股市场进入了大小盘股的分化行情,沪指受到3400点天花板效应的影响,震荡回落,政策上不希望股指过快的上涨和融资盘的监管加强成为阻碍主板行情发展的重要原因。而以中小板指和创业板指为主的小盘股则结束此前的颓势,反弹急涨。小盘股的走强部分源自于资金在主板难以继续推动下风格的转换,此外业绩因素和高送转行情的叠加也进一步激发了小盘股的做多热情。

宏观方面,1月份经济数据进一步回落,制造业景气度已跌至荣枯线之下,企业补库存意愿较为低迷。而贸易数据则出现衰退式顺差,进出口数据出现同环比的大幅回落。外需受日欧央行量宽影响,出现萎缩;而内需方面,在大宗产品价格回落的同时,需求却并未出现好转,进口量的萎缩显示内需继续低迷。在此背景下,政府加速改革步伐,刺激经济增长的紧迫性正在进一步增强。

流动性来看,央行在1月之后,加量续作MLF,重启逆回购,并最终以全面降准积极释放流动性。但我们认为货币政策的宽松行为并不必然导致货币环境的宽松,此次宽松行为更多目的在于弥补外汇占款不足而带来的被动供给减少。而对于A股市场的流动性环境而言,目前交易所利率维持相对平稳,而1月份新增股票开户与基金开户数也在中高位水平维持相对平稳,股市的资金环境未见明显紧张。但股票供给层面,则压力较大,产业资本继续高位减持,新股的供给也呈现了逐步加量之势,市场的承接能力正不断受到挑战。现有的股市资金面与股票供给层面的变化,正体现我们年报中所强调的风与林间的博弈。

策略方面,我们重申改革推进下A股的中长期投资机会。短期来看,新股申购压力将在12号后全部释放,而源自节前的持币需求增长,也将在节后得到有效缓解,考虑到月初指数的回落程度,A股市场有望在2月后程走出反弹,并全月最终以震荡格局收尾。建议投资者继续关注上市公司年报业绩,从年报预告披露比例高和盈利增速大于三季度增速这两方面因素出发,关注电气设备、通讯、轻工制造、农林牧渔、家用电器、计算机和传媒行业,从题材的角度继续布局国企改革和稳增长所受益的核电板块。