食品饮料行业-大盘、基金持仓与行业超额收益的关系:食品饮料行业加仓时机到来

投资建议

2013年至今创业板和权重周期股均经历较大涨幅,吸金作用导致食品饮料持仓占基金股票投资市值比重创新低。预期经济增速下降、增量资金逐渐枯竭,无论大盘回落或箱体震荡,我们认为食品饮料仓位下降空间已经十分有限,基金仓位将会回升将使行业实现正的超额收益,建议超配,推荐贵州茅台、伊利股份、古井贡酒、洋河股份、海天味业、百润股份等。

要点

基金资产规模快速增长,食品饮料行业仓位持续下降:2014年Q4基金资产总额达到4.65万亿,较2013年Q4增长51%,其中股票投资规模增长13.6%,货币基金、债券及其他资产的增长迅猛股票市值占基金资产总值比重回落至33%。2014Q4食品饮料重仓持股占基金股票投资市值比例为1.5%,创2008年以来的新低。

食品饮料持仓与行业相对大盘的超额收益关系密切:食品饮料持仓与股市周期有显著的负相关关系。大盘快速上涨时,食品饮料持仓比重快速下降;大盘快速下跌时,板块持仓快速上升;大盘震荡下行时,食品饮料持仓之间上升,防御性表现的十分明显。2013Q2-2014Q4创业板与上证综指表现分化,食品饮料逐渐被边缘化,持仓持续下降。更确切的说,食品饮料持仓变动与食品饮料相对大盘的超额收益正相关。

2014Q3-Q4食品饮料行业基金重仓持股前8名均遭减持:其中前三名伊利股份、贵州茅台、双汇发展减持力度最大,五粮液、汤臣倍健、光明乳业等也遭到较大减仓。2014Q4行业持股比重前三为伊利股份、贵州茅台、五粮液。2014Q4持仓有所增加的股票主要有老白干酒、恒顺醋业、燕京啤酒、百润股份、泸州老窖、古井贡酒等。市场风格偏向有业绩改善预期、创新型增长的个股。

回顾本轮股市周期,加仓食品饮料的时机已经到来:本轮股市已经经历以下几个阶段1)经济增速下滑、周期股陷入沉寂,场内资金博弈导致创业板大幅上涨;2)场外资金入市、利率下行以及杠杆率提升,对资金敏感度高的权重周期股快速反弹,周期股跑赢创业板,也跑赢消费板块。由于大盘过于亢奋,政策开始收紧,控制资金入市、控制杠杆率,权重周期股逐渐回落。不管接下来大盘上涨、下跌、还是箱体震荡,由于经济预期并未好转,且金融权重股短期仓位已经较重,而前期高涨的新兴成长股需要时间消化过高的估值,而食品饮料仓位已创新低,加仓食品饮料的时机已经到来。加仓即能获得正的超额收益。