嘉凯城深度报告:城市梦的缔造者,上调评级至“强烈推荐”

报告摘要:

转折点:转型城镇商业,缔造城市梦转型城镇商业潜力大。从人均GDP指标来看,公司城市客厅项目所在镇基本均处于商业地产加速发展期。但这些镇目前没有成熟商业。

转型城镇商业明显提升公司盈利能力。一方面提高了周转,项目从获取到招商10-12个月,明显低于传统住宅业务;另一方面,毛利率也较高,楼面价在1000-2000元/平,周边商业售价在1万元/平左右。

招商引资有保障。每个城市客厅业态主要由三大部分组成:一是政府政务和公共服务配套;二是现代商业;三是当地的农优特以及具有地方特色的产品。新型城镇化试点,缔造城市梦。作为新型城镇化试点,符合政策导向,将在项目推进、土地价格、招商引资、资金等方面获得政策扶持。

新活力:大股东与政府积极支持

大股东实力雄厚,支持公司发展。

类PPP模式,多方共赢。每个城市客厅1/3左右建面作为政府政务和公共服务配套;融资方面,公司拟与中再资产管理设立城镇化发展基金。我们认为,这一模式类似于公用事业领域的PPP模式,既有利于政府降低地方债务,同时又能向地方民众提供高品质的公共服务,而对于公司而言,又引入大量资金,也为商业地产带来丰富客流,实现多方共赢。

公司盈利预测及投资评级。公司是布局长三角的龙头地产企业,在严峻的宏观经济形势下,积极推进业务转型,发展城镇商业。我们认为公司将步入快速发展期。预计2014-2016年营业收入分别为91.4亿元、124.6亿元和224.6亿元,EPS分别为0.03、0.14、0.38元。考虑到公司全面转型可能会整体转让部分未售项目,以及公司业绩的高增长性,我们上调公司6个月目标价至10.20元,上调公司评级至“强烈推荐”。