家电行业2015年1月报:2015年四大家电维持平稳,期待生活家电和厨房电器

投资要点:

(1)1-11月,家用洗衣机行业总产量5155.0万台,同比下滑0.8%;总销量5138.1万台,同比增长0.7%。其中内销出货量3429.3万台,同比略有下滑;出口量1708.7万台,同比增长2.5%。14年洗衣机全年走势平稳略有小降,出口有小幅上升,我们预计15年洗衣机将呈现稳中微降态势,深耕三四级市场以及农村大量老旧产品的更新将是未来一段时间内洗衣机厂商的重要机会。(2)从1-11月的累计情况来看,冰箱总产量为7055.9万台,同比下滑0.6%;总销量为7110.3万台,同比下滑0.5%;其中出口2136.8万台,同比增长9.8%,内销4973.6万台,同比下滑4.4%。(3)1-11月份累计生产家用空调10906.8万台;累计销售10846.1万台;累计出口量4342.8万台;内销量6503.1万台。14年生产厂商在排产上较为积极,并兴建多条生产线,但14年全国并未出现暴热现象与企业预测有出入。创维等黑电企业都把空调作为盈利新的增长点。我们预计2015年空调销售将呈现增速放缓、毛利率下降局面。(4)今年1-11月液晶电视内销出货累计4394.4万台,同比下滑4.2%。2014年全年内销市场不容乐观,彩电内销占比一直维持在50%以下。我们认为传统家电行业已经逐渐适应互联网企业的冲击,并积极调整策略,大尺寸,智能化产品将吸引更多的消费者,2015年彩电需求将逐渐恢复常态。

(1)1-11月内销总量是1117万台,同比下滑8%,出口总量是5250万台,同比增长5.1%。综合考虑人民币贬值以及,美国经济复苏,我们认为2015年微波炉出口额保持在10%左右的增长是大概率事件。(2)1-11月净水器总销量1044万台,同比增长17.1%;内销出货932万台,同比增长21.8%;出口112万台,同比下降11.5%。(3)1-11月空气净化器销售1024.7万台,同比增长15.7%。目前空气净化器的销售主要以出口为主,但最近几个月内销占比逐渐呈上升趋势。1-11月内销出货累计增幅达62%,而出口市场增速出现回落,涨幅为10%。

投资建议:我们预计2015年冰箱、洗衣机子板块将维持平淡格局;空调总体增长将维持5%左右;彩电内销在经历2013年和2014年的低迷时期之后,整体销售将有所回升;此外彩电是智能化进程最快的子行业,受智能利好影响更新需求也提升国内需求。厨房电器及生活家电继续保持双位数增长,表现值得期待。未来家电倾向于全产业连发展,由智能家电向智能家居方向发展的思路在业内基本达成共识。我们建议关注实力雄厚的美的集团(000333)、TCL集团(000100)、四川长虹(600839)、青岛海尔(600690)以及受家电政策影响较小的厨电企业老板电器(002508)和华帝股份(002035)。

投资风险:市场需求低于预期风险;原材料价格上涨;人民币升值。