流动性周报:短期利率上升,逆回购平滑节前流动性

核心要点:

上周热点:1月PMI 环比下滑,两年来首破枯荣线。1月官方制造业指数为49.8,环比下滑0.3,为两年来最低水平,首次跌破枯荣线。2005年至今,除2009年一月该值为45.3,低于50之外,其余年份1月制造业PMI 均在50以上。分解来看,PMI 的五大成分指数贡献均为负,其中生产量指数拖累最为明显,新订单其次,降幅略有缩小。中国经济仍处在延续出清的过程中,财政货币政策托而不举,改革转型仍需时间才能释放成效。

工业盈利下滑:12月全国规模以上工业企业利润加速回落。2014年全国规模以上工业企业实现利润总额64715.3亿元,比上年增长3.3%;实现主营活动利润60471.7亿元,比上年增长1.6%。2011年来,规模以上工业企业利润占GDP 比重逐渐从12%下降至10%。2014年12月份,规模以上工业企业实现利润总额8507.3亿元,同比下降8%,降幅比11月份扩大3.8个百分点,创历史最大降幅。通缩加剧及成本费用上升导致利润空间进一步收缩。

货币政策:逆回购继续进行,稳定节前流动性预期。央行于上周二、周四分别进行了600亿和450亿逆回购,最终实现净投放550亿元。其中,7天逆回购300亿元,中标利率3.85%;28天逆回购750亿元,中标利率4.8%,高于市场预期;7天逆回购到期500亿元。央行上一次进行28天期逆回购操作是在2013年1月8日,中标利率3.6%。28天期逆回购正好在春节后到期,有利于稳定市场流动性预期。以实际表现来看,央行通过公开市场操作平滑流动性的意图十分明显,降准预期将进一步推迟。

市场利率:利率继续回升。本周一银行间市场短期利率较上周一有所回升。Shibor 隔夜、7天和14天利率分别变化20、34、-4BP;银行间质押回购加权利率1天、7天和14天分别变化23、52和2BP。中长期利率基本稳定,固定利率国债到期收益率1年、10年、20年分别变化6、4、0BP。实体借贷成本有所回升,6个月珠三角票据贴现利率上升5BP 至4.45%。

融资融券:融资余额增速降低。截至2月2日,两市融资余额11274亿元,较上周一上升69亿元,增长速度显著降低。上周五伴随指数下跌,融资余额再现单日负增长,市场做多热情有所消退。在去年开始的估值回归行情下,融资余额在数月内经历爆发式增长,8月25日才破5000亿,12月19日就突破破10000亿,目前杠杆率及股指皆处于历史高位,随着估值回归基本到位,震荡加剧在所难免。