民生银行(600016.CH/人民币9.47;1988.HK/港币9.45,持有)宣布行长毛晓峰已辞职,称毛晓峰“因其个人原因,申请辞去中国民生银行董事、行长及董事会相关专门委员会职务”,并宣布由洪崎董事长代行行长职责。我们认为此次突发事件将对民生的经营和股价表现产生不利影响。
1月30日,民生银行A股价格相当于1.22倍2015年预期市净率,H股股价对应1.01倍2015年预期市净率,处于行业前列。2014年10月31日至2015年1月30日,民生A股累计上涨48%,高于中信银行业指数37%的累计涨幅。我们认为,民生的股价上涨主要是由安邦保险集团在二级市场上大量增持所拉动。但是我们对于民生从与安邦合作中受益的程度持谨慎态度。考虑到民生在资产规模、客户基础和业务网络上均大于安邦资产,因此在两者的合作中民生可能会更多地扮演支持者,而不是受益者的角色。
与此同时,民生的盈利增长依然面临下行压力,因为其资产质量正在不断恶化,而微小企业金融业务发展也在放缓。我们认为民生的A、H股估值在其基本面没有明显好转迹象的情况下已升至较高水平,而现任行长的辞职将触发股价的短期调整。我们对民生A、H股维持持有评级。
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