协鑫新能源:立足集团优势发力太阳能电站运营

协鑫新能源(451.HK)是一家专注从事太阳能、储能、节能与智慧微电网及分布式新能源,集开发、建设、运营一体化的专业新能源企业。协鑫新能源的集团母公司-协鑫集团(“协鑫”)作为再生能源行业中的领军企业,有着近二十年电力运营经验,是中国规模最大的非公有制电力公司,在太阳能、风能、生物质能等领域,积累了丰富的开发、建设、运维及管理经验,在中国树立了多项行业标杆。立足集团优势,协鑫新能源将业务发展重心放在了光伏电站运营上。考虑中国减排目标,我们看好光伏运营在中国的发展,因此于近日对公司进行了探访。

报告摘要

14亿收购森泰。2014年5月,保利协鑫以14.4亿港元收购森泰集团67.99% 的股权,此后森泰集团更名为协鑫新能源。自此,保利协鑫分拆旗下电站业务,完成独立上市。协鑫新能源将成为协鑫集团旗下集中和分布式新能源系统的投资、运营及开发商,并致力于提供一站式新能源供应解决方案。通过此次收购,公司将成为协鑫集团专注发展集中和分布式新能源系统以及其他太阳能项目的上市平台。

环境倒逼市场空间较大。截止至2014年底,中国接近70%的发电方式为传统燃煤燃油方式。在未来节能减排的压力之下,太阳能等新能源将会对传统能源进行逐步替代。近年,国家及各级政府也相继出台鼓励发展清洁能源的政策,其中针对太阳能行业指导性政策有《关于促进光伏产业健康发展的若干意见》(后简称《意见》)。《意见》指出,到 2015年中国光伏发电总装机容量要达到 35GW。另外,国家发展改革委副主任、国家能源局局长吴新雄 2014年 6月 23日在全国“十三五”能源规划工作会议上表示: 到 2020年光伏发电装机达到 100GW 以上。我们认为光伏发电业务前景广阔, 市场增量空间较大。

组件价格下降有利运营。太阳能电池组件是太阳能光伏发电的核心设备。2000年至 2012年间,随着技术进步及太阳能光伏产业的规模化生产与应用,除 2004年至 2007年因多晶硅稀缺导致成本小幅上涨外,太阳能电池组件价格不断下降。其价格由 2000年的4.20欧元每瓦下降到 2012年 7月的 0.60欧元每瓦,价格下降幅度超过 85%。 2013年年初太阳能电池组件价格有所反弹,但并未改变光伏发电成本逐步下降的总体趋势。据测算,目前太阳能组建造价已经低至4.5元/瓦,对应太阳能电站造价为7.5-8.5元/瓦。太阳能电池组件价格的下降,降低了太阳能光伏发电的成本,有助于太阳能光伏发电项目的推广和普及。

立足集团优势项目储备丰富。协鑫新能源是协鑫集团唯一光伏运营平台,集团内的太阳能电站资源陆续注入,通过自建和收购,迅速扩充电站运营产能。截至2014年12月31日,协鑫新能源光伏电站已完工并取得并网许可的总运营装机容量为615.5MW。加上2015年开局新增,截至1月,总并网容量达667.5MW。在目前已完成的667.5MW 总并网容量中,有606MW 为大型地面电站,61.5MW 为分布式电站。据公司高管介绍,根据规划,2015年全年目标新增并网容量为2GW。截至2015年底,总运营并网容量预计将达到约2,600MW,2016年及2017年目标新增并网容量分别为2.5GW 及3GW。我们认为公司目前现金流良好、融资渠道畅通,路条储配丰富,在民营光伏电站运营商中具备独特优势,我们将保持持续关注。