环保行业周报:多事之秋更需去伪存真

事件-桑德国际(967.HK)被艾默生做空。做空机构艾默生分析公司(Emerson Analytics)4日发布长达55页的报告,对桑德国际财务状况提出质疑。受此影响,桑德国际4日开盘股价即大跌5.25%,随后宣布停牌。该做空报告对于桑德国际的主要质疑有以下几点:1)存在空壳公司进行财务造假的嫌疑2)鞍山项目竣工时间和财报中该项目收入确认时间不吻合而导致的利润夸大3)利润表中的利息收入和现金流量表中期末现金存在不匹配。至本次周报发布之日,桑德国际仍未发出澄清公告或者复牌公告。

影响-水务乃至整个环保板块受拖累。艾默生分析公司之前有过成功做空案例,分别为2014年4月1日做空旭光高新(0067.HK)和9月2日强烈建议售出神冠控股(0829.HK)。两次做空成绩斐然,旭光高新至今未能复牌,神冠控股当日停牌复牌后当日跌12%,当月累计跌16%。此番第三次出击,针对民营水务企业桑德国际发出做空报告。时点选择亦非常敏感,2月3日港股最大水务公司北控水务刚刚公告进军光伏行业,本身就容易引发投资者对于水务市场空间不大的悲观情绪。叠加此次做空报告,整个水务乃至环保板块普跌。

投资意见-去伪存真逢低吸纳。我们认为此次做空针对的是桑德国际,并非质疑水务行业空间以及相关环保板块的会计准则。但是由于EPC、BOT的会计确认复杂性,投资者在理解上存在偏差或者某些上市公司利用该种复杂性进行财务造假的现象均可能存在。在此背景下,我们强烈建议配置被误杀的国企和央企背景的环保类公司,建议关注港股第二只垃圾发电运营企业-绿色动力环保(1330.HK)。

截至2/9一周环保股表现:我们筛选了51个港股环保标的以监察消费行业的表现。截至2/9一周,受桑德被做空事件影响,51个股份平均跌幅3.5%,跑输大盘。具体个股表现请详见本报告最后两页 “安信国际环保组合股份表现及估值”,而下表列出一周及一个月表现最佳及最差的环保股。