计算机行业专题报告:当智慧城市遇上“PPP”

智慧城市板块已经沉寂良久。虽然前三季度的收入及净利润增速远快云计算机行业平均增速,但智慧城市板块在2014年仍然大幅跑输整个计算机行业,板块估值远远低于行业70倍左右的计算机行业整体估值水平,我们认为主要原因有:1、计算机行业正在发生投资逻辑的变化,传统产品型/项目制模式的公司正在向运营型/平台型模式转变,商业模式的变化受到市场的认可。2、智慧城市传统项目制模式不利于企业的长期可持续发展,BT模式在初期可以帮助企业快速做大规模,但一定阶段后,周期长、投资大、回款慢等问题会制约企业长期成长性。

PPP将成为政府项目融资主要模式之一。1、PPP分类较多,有广义和狭义之分,根据对财政部发文的理解以及通过调研,我们认为:我国的PPP模式重点强调1、要有运营;2、要有混合股权的特许经营公司。因此,这在一定程度上对此前的BT模式是明确不支持的态度,而BOT和TOT模式在合资公司的形式下是符合国家要求的。2、与传统的政府采购模式和公司的工程项目制运营模式相比,PPP将更有效提高项目服务质量和运营效率,降低建设成本。其中根据英国经验测算,PPP模式不仅可以帮助政府节省5%-20%的费用,而且项目质量显著上升。3、目前中央和地方大部分省份已出台了一系列PPP相关政策以及指导性意见,积极推动PPP参与智慧城市项目建设来解决其资金问题。财政部已经公布首批30个政府和社会资本合作模式(PPP)示范项目,总投资规模约为1,800亿元。同时,8省份也相继公开其PPP项目,总计PPP试点项目556个,规模达到9,634亿元。可以说,PPP浪潮已经启动,PPP模式将作为我国政府项目融资的主要方式之一已是大势所趋。

当智慧城市遇上“PPP”。1、目前国外运用PPP构建智慧城市已有标杆性范例值得国内借鉴,同时不同国家和地区又形成不同的PPP运营模式。国外使用PPP模式构建智慧城市,主要有以下4点值得我国借鉴:(1)强调政企合作;(2)设立专门机构;(3)鼓励多方出资;(4)因地制宜和以人为本。2、我国智慧城市领域采用PPP模式已经有企业开始探索,上市公司中例如易华录和延华智能均与地方政府投资组建合资公司的形式参与到智慧城市项目中。我们认为,智慧城市标的企业在初期完成项目建设后,后期将以运营收入作为公司的成长驱动点,沉淀数据,通过大数据技术来获取新的盈利增长点,创新商业模式。

推荐标的。重点推荐:易华录(300212)、华胜天成(600410)、延华智能(002178)、数字政通(300075)、飞利信(300287)、银江股份(300020)、太极股份(002368)。

风险提示。PPP模式未形成完整的法律框架体系。各地政府在落实PPP模式过程中推进不到位等风险。企业在运营方面形成成熟模式的速度低于预期。创业板大幅下跌风险。