债券市场策略周报:逆回购大概率放量,积极应对波动

投资要点:

一、货币政策展望

1.公开市场逆回购期限出现变化,当周净投放资金550亿元上周二央行新增28天逆回购操作300亿元,资金价格4.8%,同时仍有7天逆回购操作300亿元,资金价格维持3.85%不变;上周四央行继续操作28天逆回购450亿元。整体来看,逆回购金额有所增长,资金净投放量小幅增加,利率水平维持在1月市场同期利率下方,央行维稳态度明确且谨慎,操作风格并未改变。

2.监管再度发力,伞形信托配资收紧上周监管再度针对两融业务发力,显示自股市1·19大跌后,监管层应对股市风险的态度越发坚决。本次调整虽未针对存量入市资金,但政策的不确定性将对市场偏好产生影响,股市吸引增量资金的规模和速度将得到控制,央行进一步宽松的限制条件继续削弱。

3.经济依然疲弱,牛市格局未改上周公布数据显示,实体经济依然疲弱。12月工业企业利润同比骤降8%,降幅较11月扩大3.8个百分点;制造业PMI数据仅为49.8%,自2012年10月以来首次跌破50%荣枯线。实体经济的下行压力依然较大,货币政策维持低利率的必要性依然客观存在,继续支撑2015年债市牛市格局。

二、市场策略

本周逆回购大概率将放量,积极应对波动上周债市波动的主要诱因为逆回购的量、价均不及市场预期。7天及28天逆回购的利率水平均与1月中市场资金价格持平,央行并未主动调低资金价格,显示央行对1月市场利率水平较为认可。结合近期三会联合检查两融业务的报道来看,决策层应对股市风险的态度依然坚决,对两融业务的检查、引导并未结束,央行进一步宽松的时机仍不成熟。

春节前一至两周央行净投放资金量将大幅增加,从央行目前的操作来看,除非资金面出现剧烈波动,否则央行对资金价格小幅走高的容忍度依然存在。本周逆回购操作大概率将显著放量,资金面大概率将在逆回购放量后维持紧平衡,资金价格上行概率较大,但上行幅度不会大于上周;对于逆回购利率水平的调整,除非市场利率水平出现大幅波动,否则下调逆回购利率的概率较小。

本周临近春节,银行备付意愿较强,此外下周将密集推出新一轮IPO,资金面扰动因素较多。现券市场在逆回购放量不放价的情况下,依然存在回调风险,其中短端收益率受流动性影响较大,上行幅度与资金面紧张程度相关。鉴于经济基本面依旧疲弱,货币政策进一步宽松只是时间问题,在操作策略上,继续看好中长期利率债,及高评级信用债,建议投资者积极应对本周现券波动。